At navigere i et vanskeligt marked

Onsdag sendte nyheden om en 90-dages suspension af USA's toldsatser aktiemarkederne på himmelflugt. S&P 500 steg med 9,5 %, hvilket er den tredjestørste stigning på én dag siden 1950.

Til sammenligning var de eneste to dage med større stigninger den 13. oktober 2008 (+12 %) og den 28. oktober 2008 (+11 %). Disse stigninger var dog kun kortvarige. Markedet fortsatte med at falde i yderligere fem måneder og nåede først bunden i marts 2009 – efter at S&P 500 havde tabt halvdelen af sin værdi.

Markedet synes nu opmuntret af tegn på, at Trump måske er villig til at trække delvist i land vedr. de seneste toldtrusler. Men der pålægges stadig betydelige toldsatser. Man har dog undgået de mest drastiske stigninger, der tidligere er blevet annonceret. Ikke desto mindre er niveauerne stadig høje. Med toldsatser på 125 % på kinesisk import og 10 % på import fra andre lande er den effektive toldsats nu omkring 24 %, hvilket kun er marginalt lavere end den tidligere prognose på 27 %. Til sammenligning var den effektive toldsats kun 2 % så sent som den 20. januar 2025. Uanset hvordan man ser på det, betyder det en stor skattestigning for virksomhederne.

Markedet ser nu ud til at håbe på, at de kommende forhandlinger vil føre til, at de 10 % told fjernes eller reduceres, og at Kina mildner sin modreaktion. Om denne optimisme er berettiget, må tiden vise.

Et lignende mønster sås i 2001. Det bear-marked, der begyndte i marts 2000, var kendetegnet ved fem stærke modreaktioner, der hver især varede fra et par dage til et par måneder. På trods af disse midlertidige stigninger faldt NASDAQ i sidste ende 78 % fra sit højdepunkt i marts 2000 og 62 % fra sin genopretningsfase i januar 2001, før bunden blev nået i oktober 2002.

På trods af markedsvolatiliteten er de økonomiske konsekvenser stadig uklare. I bedste fald vil der være en periode med usikkerhed i løbet af de næste 90 dage – i værste fald et stort tilbageslag. Det største problem er den totale usikkerhed omkring den fremtidige toldpolitik, som får både virksomheder og investorer til at vente.

I betragtning af den historiske kontekst og usikkerheden i den nuværende situation er det klogt at være forsigtig med sin optimisme. . Selv om det seneste opsving afspejler håb om lempelser, viser historien, at kraftige opsving på ustabile markeder ofte er kortvarige. Med toldniveauer og handelspolitikker, der konstant ændrer sig, vil markedet sandsynligvis forblive ustabilt. Investorer bør være på vagt og undgå at tage for store positioner baseret på kortsigtet optimisme – fortsat volatilitet er ikke kun mulig, men også sandsynlig. Samtidig skaber turbulensen også muligheder for investorer, der er villige til at tage risici.

Fra et teknisk perspektiv har MACD for S&P 500 givet et svagt købssignal. Et gennembrud over MA20, nu ved 5.495, og MA200 ved 5.762, kan være det næste skridt op. På den anden side kan et brud ned under 5.400 og derefter niveauer omkring 5.000 være i vente.

Denne uge markerer starten på regnskabssæsonen for første kvartal af 2025, hvor flere store virksomheder offentliggør deres resultater. Torsdagens rentemeddelelse fra ECB (Den Europæiske Centralbank) bliver særlig vigtig med forventninger om en nedsættelse fra 2,50 % til 2,25 %.

I dag, onsdag den 16. april 2025, rapporterer bl.a. Nordea, EQT, Sandvik og Autoliv. I USA rapporterer bl.a.  Abbott Laboratories, ASML Holding og Prologis. Makroflowet starter tidligt om morgenen med Japans maskinordrer for februar. Et par timer senere følger et helt batteri af statistikker fra Kina: BNP (bruttonationalprodukt) for første kvartal, industriproduktion for marts, detailsalg, investeringer, huspriser og arbejdsløshed. Kl. 08:00 starter den europæiske nyhedsstrøm med det britiske CPI (forbrugerprisindeks) for marts. Herefter følger Eurozonens betalingsbalance for februar og CPI for marts samt Italiens CPI for marts. Om eftermiddagen offentliggør USA data for detailsalg og industriproduktion for marts, usolgte lagre for februar, NAHB's boligmarkedsindeks for april og ugentlige tal for olielagre fra DOE. Vi får også en rentemeddelelse fra Bank of Canada.

Torsdag den 17. april 2025 rapporterer ABB og Elisa. Blandt de amerikanske virksomheder, der ligeledes rapporterer torsdag er Netflix, United Health Group, American Express, The Blackstone Group, Charles Schwab og Marsh & McLennan Companies. Makromorgenen starter med Japans handelsbalance for marts. I Europa vil vi se Tysklands producentprisindeks for marts og ECB's rentemeddelelse efterfulgt af en pressekonference. Fra USA offentliggøres byggestart for marts, Philadelphia Fed-indekset for april og ugentlige arbejdsløshedsstatistikker.

Fredag den 18. april 2025 er langfredag på de fleste markeder i Nord- og Sydamerika, Europa, Australien og en række andre lande, hvilket betyder, at de store børser i disse regioner er lukket. De eneste makronyheder på fredag er Japans forbrugerprisindeks for marts og Kinas FDI (udenlandske direkte investeringer) for samme måned.

NASDAQ-100 står ved en skillevej. Et brud over 19.100 kan bane vejen for en bevægelse mod 20.000. Også her har MACD givet et svagt købssignal.

På hjemmefronten har det svenske OMXS30 også fået lidt momentum, da MACD er tæt på at generere et svagt købssignal. Et første modstandsniveau er ved 2.400 og derefter MA20, som i øjeblikket er ved 2.450. Det næste niveau er 2.500.

Den tyske DAX tester nu MA100, som i øjeblikket ligger lige over 21.300. MACD er også ved at give et svagt købssignal her. Næste modstandsniveau på opsiden er 21.775, fulgt af 22.240 hvor MA50 mødes.

Det fulde navn på forkortelser, der er brugt i den foregående tekst:

EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit

Fibonacci: Der er flere Fibonacci-linjer, som bruges i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert på hinanden følgende tal er summen af de to foregående tal.

MA20: 20-dages glidende gennemsnit

MA50: 50 dages glidende gennemsnit

MA100: 100 dages glidende gennemsnit

MA200: 200 dages glidende gennemsnit

MACD: Konvergensdivergens for glidende gennemsnit