Denne uges case handler om kinesisk e-handel og Alibaba i lyset af den amerikanske præsident Trumps toldsatser. Vi mener, at aktiemarkedets reaktion på dette kan være overdrevet, ikke mindst fordi det kan føre til øget efterspørgsel efter nedsatte varer i USA. Svagere tal end forventet for USA's Non-Farm Payrolls fredag den 7. februar øger betydningen af denne uges offentliggørelse af det amerikanske forbrugerprisindeks (CPI) og producentprisindeks.
Ugens case: Kinesisk e-handel kan klare Trumps toldsatser bedre end forventet
Kinesiske e-handelsvirksomheder og markedspladser har oplevet en svingende udvikling på aktiemarkedet i løbet af de sidste seks måneder, da håbet om finanspolitisk stimulans i Kina til dels blev overskygget af den hårde handelsretorik fra Trump-lejren. Desuden meddelte Trump for nylig, at "de minimis"-fritagelserne fra skatter og importafgifter på kinesiske varer for forsendelser under 800 USD vil blive afskaffet. Ifølge US Customs and Border Protection ankom over 1,4 milliarder de minimis-forsendelser til USA i 2024. I de første ni måneder af 2024 importerede amerikanske forbrugere og virksomheder varer til en værdi af omkring 48 milliarder dollars gennem dette smuthul. Shein og Temu udgør en væsentlig del af dette.
Alibabas aktiekurs er ikke blevet væsentligt påvirket af beslutningen. Tiltaget var nok ventet, og konsekvenserne kan blive mindre end frygtet. Alibaba er primært en markedsplads og en servicevirksomhed, der genererer indtægter gennem gebyrer og abonnementer. Selv om priserne kan stige for forbrugerne, kan den bredere anvendelse af told på varer, der importeres til USA, tilskynde forbrugerne til at vælge billigere alternativer. Den nye handelssituation kan derfor paradoksalt nok favorisere de kinesiske lavprisoperatørers forretningsmodel. På typisk Trump-manér så præsidenten i slutningen af sidste uge ud til at have trukket beslutningen om de minimis-varer tilbage, hvilket fik aktiekurserne for Alibaba og Temus moderselskab PDD til at stige.
Tabellen nedenfor (kilde: konsensusestimater udarbejdet af S&P Capital IQ) viser, at Alibaba handles med en betydelig rabat i forhold til andre e-handelsmarkeder som Amazon. Det skyldes sandsynligvis til dels et svagt hjemmemarked de seneste år.
Værdiansættelse af markedspladser for e-handel (nuværende og skøn)
Fra et teknisk perspektiv er Alibaba-aktien inde i en positiv udvikling. Den er dog lidt overkøbt på kort sigt og kan møde en vis modstand over den ugentlige MA200. På den anden side vil et brud over dette niveau (105 $ pr. aktie) signalere styrke.
Alibaba (USD), etårigt dagligt diagram
Alibaba (USD), femårigt ugentligt diagram
Makrokommentarer
De amerikanske aktiemarkeder lukkede lavere fredag den 7. februar, efter at de amerikanske Non-Farm Payrolls for januar viste 143.000 nye jobs, hvilket var lavere end forventet. S&P 500 lukkede med et fald på 0,9 %, Nasdaq faldt med 1,3 %, og Russell 2000 faldt med 1,2 %. Ser vi på sidste uge, faldt S&P 500 marginalt, mens Nasdaq steg en smule. Renten på den 10-årige amerikanske statsobligation steg med omkring 6 basispoint til 4,49 %, mens den 2-årige rente steg med omkring 8 basispoint til 4,29 % sent fredag den 7. februar. Det giver ekstra vægt til de amerikanske CPI-tal, der offentliggøres onsdag den 12. februar, hvor markedet forventer 2,9 %. De amerikanske producentpriser, som offentliggøres torsdag den 13. februar, vil også være vigtige for vurderingen af Feds næste rentemeddelelse.
For Q4 2024 (hvor 62 % af S&P 500-virksomhederne rapporterede pr. 7. februar) har 77 % af virksomhederne rapporteret en positiv overraskelse i indtjeningen pr. aktie (EPS), mens 63 % har overgået forventningerne på indtægtssiden, ifølge Earnings Insight. Den gennemsnitlige indtjeningsvækst for S&P 500-virksomheder i Q4 2024 er nu 16,4 %, hvilket er en stigning fra anslået 11,8 % pr. 31. december 2024. Det mest omtalte emne på virksomhedernes resultatkonferencer har været "told", dvs. præsident Trumps nyligt foreslåede told mod Canada, Mexico og Kina, men sandsynligvis også planer om told mod andre lande og organisationer som EU.
De tre S&P 500-sektorer med den stærkeste indtjeningsvækst i Q4 2024 indtil videre er finans, efterfulgt af kommunikationssektoren og forbrugsgoder, som illustreret i diagrammet nedenfor.
S&P 500 indtjeningsvækst pr. sektor, Q4 2024, pr. 7. februar 2025
Elleve amerikanske virksomheder med en børsværdi på mindst 10 milliarder USD, som rapporterede i sidste uge, overgik analytikernes forventninger til indtjeningen med et gennemsnit på 14,7 % og en median på 5,3 %. På trods af dette faldt den gennemsnitlige aktiekurs for disse virksomheder med 0,4 %, mens medianen faldt med 1,1 % dagen efter deres Q4-rapporter. Hvis man ser på 136 store amerikanske virksomheder siden 15. januar 2025, var den gennemsnitlige indtjeningsoverraskelse på 11,3 % og medianoverraskelsen på 4,6 %. For disse 136 virksomheder steg den gennemsnitlige aktiekurs med 0,4 %, mens medianen faldt med 0,2 % dagen efter rapporterne.
68 % af Q4-resultaterne for de 63 OMX-virksomheder, der rapporterede mellem 23. og 7. januar, var bedre end forventet. Med hensyn til salg overgik 80 % forventningerne. Elleve OMX-virksomheder rapporterede nye ordrer, som der var konsensusestimater for, og af disse overgik ni ud af elleve, eller 82 %, forventningerne.
I dag, onsdag den 12. februar, omfatter den makroøkonomiske dagsorden en OPEC-olierapport, det amerikanske forbrugerprisindeks for januar og statistik over olielagre (energiministeriet). Q4-rapporterne fortsætter med at strømme ind, herunder fra Cisco, CME Group, CVS Health og Williams Companies i USA og Aker BP, Genmab og Storebrand i Norden.
Torsdag den 13. februar starter makroprogrammet med Japans producentprisindeks (PPI) for januar, efterfulgt af Storbritanniens BNP for Q4 og industriproduktion for december samt Tysklands forbrugerprisindeks for januar. Senere på dagen præsenteres IEA's månedlige olierapport og eurozonens industriproduktion for december. Fra USA får vi PPI for januar og nytilmeldte arbejdsløse. Delårsrapporterne omfatter Applied Materials, Deere, Duke Energy, Moody's og Motorola i USA, Sony i Japan, Nestlé, Siemens, Thyssen Krupp og Unilever i Kontinentaleuropa samt Hufvudstaden, Kojamo, Metso, Neste, Orkla, Storskogen, Valmet og Veidekke i Norden.
Fredagens (14. februar) makroøkonomiske program starter med tyske engrospriser for januar, efterfulgt af det spanske forbrugerindeks for januar. Derefter venter eurozonens BNP for Q4. USA offentliggør detailsalg, industriproduktion og lagre af usolgte varer, alle for januar. I Norden forventes delårsrapporter fra Huhtamäki, Nibe, Norsk Hydro, Tietoevry og Tomra.
Er en lang position i OMXS30 og en kort position i DAX en interessant handel?
S&P 500 handles tæt på støtte inden for det, der ser ud til at være en neutral kileformation. Da MACD for nylig gav et svagt salgssignal, er risikoen nedadrettet. Ved et brud nedad signalerer formationen et mål på 5.850, mens et brud opad kan sigte mod 6.300.
S&P 500 (i USD), etårigt dagligt diagram
S&P 500 (i USD), femårigt ugentligt diagram
Det teknologitunge Nasdaq 100 bevæger sig i et lignende mønster, men baseret på forskellige indikatorer ser sandsynligheden for et opadgående brud bedre ud for Nasdaq 100 end for S&P 500.
Nasdaq 100 (i USD), etårigt dagligt diagram
Nasdaq 100 (i USD), femårigt ugentligt diagram
I Sverige konsoliderer OMXS30 inden for en neutral kileformation, som kan være et bullish flag i en opadgående trend. Ved et brud opad antyder formationen et prisområde omkring 2.750. Der er dog stadig en vis nedadgående risiko, da MACD for nylig gav et svagt salgssignal. Hvis kursen bryder nedad ud af kileformationen, er 2.600 det første støtteniveau.
OMXS30 (i SEK), etårigt dagligt diagram
OMXS30 (i SEK), femårigt ugentligt diagram
Det tyske DAX-indeks handles meget stærkt i toppen af en stigende kanal. Bemærk, at RSI viser overkøbte niveauer. Derfor kan en lang position i OMXS30 og en kort position i DAX være et interessant spread.
DAX (i EUR), etårigt dagligt diagram
DAX (i EUR), femårigt ugentligt diagram
Det fulde navn på forkortelser, der er brugt i den foregående tekst:
EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit
Fibonacci: Der er flere Fibonacci-linjer, som bruges i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert på hinanden følgende tal er summen af de to foregående tal.
MA20: 20-dages glidende gennemsnit
MA50: 50 dages glidende gennemsnit
MA100: 100 dages glidende gennemsnit
MA200: 200 dages glidende gennemsnit
MACD: Konvergensdivergens for glidende gennemsnit
Risici
Credit risk of the issuer:
Investors in the products are exposed to the risk that the Issuer or the Guarantor may not be able to meet its obligations under the products. A total loss of the invested capital is possible. The products are not subject to any deposit protection.
Currency risk:
If the product currency differs from the currency of the underlying asset, the value of a product will also depend on the exchange rate between the respective currencies. As a result, the value of a product can fluctuate significantly.
External author:
This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.
The products are not capital protected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.
Market risk:
The value of the products can fall significantly below the purchase price due to changes in market factors, especially if the value of the underlying asset falls. The products are not capital-protected
Product costs:
Product and possible financing costs reduce the value of the products.
Risk with leverage products:
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.