Fokus på amerikansk inflation og ECB
Denne uges case er Nordea, der ligesom sine svenske bankkolleger slog analytikernes forventninger til indtjeningen i forbindelse med regnskabet for 3. kvartal. Selv om bankerne har klaret sig bedre end eller lige så godt som OMX-indekset, har Nordea haltet bagefter indekset i år på trods af et udbytte på 8 %. De vigtigste begivenheder på makrodagsordenen i denne uge er de amerikanske tal for forbrugerprisindekset (CPI) og producentprisindekset (PPI) onsdag og torsdag, efterfulgt af Den Europæiske Centralbanks (ECB) rentebeslutning torsdag den 12. oktober.
Ugens case: Udbytte på 8 % bør løfte Nordea
S&P500-indekset har klaret sig bedre end både Eurostoxx og de nordiske indeks med omkring 17-18 % fra august til november i år. En af forklaringerne på de amerikanske indeksers stærke udvikling er resultaterne for 3. kvartal, hvor 75 % af S&P500-selskaberne leverede positive indtjeningsoverraskelser sammenlignet med kun 46 % af de svenske OMX-selskaber.
De fire store nordiske banker (Swedbank, Handelsbanken, SEB og Nordea) overgik på den anden side analytikernes forventninger i deres Q3-rapporter med henholdsvis 21 %, 12 %, 11 % og 5 %, både hvad angår overskud og indtægter.
Analytikere mener, at de nordiske bankers overskud sandsynligvis har toppet med de høje renter, der var gældende indtil slutningen af 2023. Kort sagt har de høje renter gjort det muligt for bankerne at opkræve højere rentemarginaler, men nu er renterne på vej ned.
Svensk 5-årig statsobligationsrente (%), femårig ugentlig graf.
Vores vurdering er, at de nordiske bankers overskud ikke vil stige særlig meget mellem 2024 og 2025. Samtidig mener vi, at der er en forsinkelseseffekt i bankernes rentemarginaler for realkreditlån og overskud fra realkreditlån, da dette marked er et oligopol, hvor de nordiske banker ikke har tilstrækkelig konkurrence. Bankernes overskud fra finansielle transaktioner forventes at stige som følge af et stigende aktiemarked i 2024. For Nordea udgjorde nettorenteindtægterne 63% af de samlede driftsindtægter i Q1-Q3 2024.
SEB's aktiekurs har klaret sig bedst blandt de nordiske bankaktier indtil videre i år med en stigning på 12 %. SEB efterfølges af Swedbank, som er steget 8 % indtil nu i år (YTD), og Handelsbanken, som er steget 6 %, mens Nordea er faldet med 0,3 % i år. Nordea handles til en P/E (pris/indtjening) på 7,5x og en P/B (pris/bogført værdi) på 1,2x, hvilket er den laveste blandt de nordiske banker.
I de første ni måneder af 2024 købte Nordea egne aktier tilbage for 239 millioner euro. I samme periode blev der udbetalt udbytte til aktionærerne på i alt 3.218 millioner euro. Mellem oktober 2024 og februar 2025 planlægger Nordea at tilbagekøbe yderligere 250 millioner euro af sine egne aktier. Nordeas seneste godkendte udbytte på EUR 0,92/aktie giver et udbytteafkast på 8,5 % baseret på den seneste markedskurs på Helsingforsbørsen, EUR 10,83/aktie. Konsensusestimatet for regnskabsåret 2024 er et udbytte på 1,00 EUR/aktie ifølge Capital IQ.
Vi mener, at det høje afkast er et argument for at købe Nordea-aktier. De største risici er, hvis kredittabene stiger. Historisk set har Nordea rapporteret betydelige kredittab i blandt andet shippingsektoren.
Nordea (NDA SE) (i SEK), etårigt dagligt diagram
Nordea (NDA SE) (i SEK), femårig ugentlig graf
Som følge af svækkelsen af den svenske krone (SEK) i forhold til euroen (EUR) svarer det seneste højdepunkt på 134 SEK i maj for Nordea-aktien til 11,88 EUR på børsen i Helsinki. I dag svarer 134 SEK til ca. 11,62 EUR pr. aktie.
Makrokommentarer
Fredag den 6. december viste den amerikanske Non-Farm Payrolls-rapport, at der blev skabt 194.000 nye job i november sammenlignet med forventningerne på 160.000. Dette styrker opfattelsen af en stærk amerikansk økonomi.
I denne uge vil ECB's rentemeddelelse torsdag den 12. være den vigtigste meddelelse for markederne sammen med de amerikanske CPI- og PPI-tal onsdag den 11. og torsdag den 12. Diagrammet nedenfor viser udviklingen i det tyske forbrugerprisindeks (CPI) siden december 2022, hvor et hurtigt fald er blevet vendt til et lille opsving i november, op til 2,2 % på årsbasis.
Tysk forbrugerprisindeks, år-til-år ændring siden december 2022 (i %)
Onsdag den 11. december starter med Japans PPI for november. Senere på dagen får vi OPEC's månedlige olierapport, det amerikanske forbrugerprisindeks for november og ugentlige olielagre (Department of Energy) samt en rentemeddelelse fra Bank of Canada. Delårsrapporter fra Adobe og Inditex vil også blive offentliggjort.
Torsdag den 12. starter med Sveriges forbrugerprisindeks for november og Storbritanniens BNP (bruttonationalprodukt) og industriproduktion for oktober. Herefter kommer IEA's månedlige olierapport. Dagens højdepunkt kan blive ECB's rentemeddelelse og pressekonference. Fra USA får vi NFIB's (National Federation of Independent Business) indeks for små virksomheder og PPI for november samt de første arbejdsløshedskrav. Delårsrapporter fra Broadcom og Costco vil også blive offentliggjort torsdag.
Fredag den 13. december starter med Japans industriproduktion for oktober. Dernæst får vi den tyske handelsbalance for oktober og det franske og spanske forbrugerprisindeks for november. Eurozonens industriproduktion for oktober og de amerikanske importpriser for november er også på dagsordenen.
Tid til at tage noget gevinst hjem
S&P 500 har formået at klatre højere, men MACD er tæt på at generere et blødt salgssignal, mens RSI (Relative Strength Index) er tæt på overkøbte niveauer. Et brud under 6.000 kan føre indekset til bunden af en smal stigende trendkanal. Det kan derfor være en god idé at tage noget gevinst hjem.
S&P 500 (i USD), etårigt dagligt diagram
S&P 500 (i USD), femårigt ugentligt diagram
Med amerikanske renter på vej ned kan det være et interessant spread at være long på Nasdaq 100 og short på S&P 500.
Nasdaq 100 (i USD), etårigt dagligt diagram
Nasdaq 100 (i USD), femårigt ugentligt diagram
Efter en kraftig stigning er DAX i øjeblikket overkøbt på RSI. Det kan derfor være en god idé at tage noget gevinst hjem. Det første modstandsniveau er EMA9, som lige nu ligger på 20.090. Dette efterfølges af niveauer omkring 19.660.
DAX (i EUR), etårigt dagligt diagram
DAX (i EUR), femårigt ugentligt diagram
OMXS30 halter stadig bagefter, da der endnu ikke er set nye højder. Momentum er aftagende, men et spread, long OMXS30 og short DAX, kunne være en interessant handel.
OMXS30 (i SEK), etårigt dagligt diagram
OMXS30 (i SEK), femårigt ugentligt diagram
Det fulde navn på forkortelser, der er brugt i den foregående tekst:
EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit
Fibonacci: Der er flere Fibonacci-linjer, som bruges i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert på hinanden følgende tal er summen af de to foregående tal.
MA20: 20-dages glidende gennemsnit
MA50: 50 dages glidende gennemsnit
MA100: 100 dages glidende gennemsnit
MA200: 200 dages glidende gennemsnit
MACD: Konvergensdivergens for glidende gennemsnit
Risici
Credit risk of the issuer:
Investors in the products are exposed to the risk that the Issuer or the Guarantor may not be able to meet its obligations under the products. A total loss of the invested capital is possible. The products are not subject to any deposit protection.
Currency risk:
If the product currency differs from the currency of the underlying asset, the value of a product will also depend on the exchange rate between the respective currencies. As a result, the value of a product can fluctuate significantly.
External author:
This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.
The products are not capital protected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.
Market risk:
The value of the products can fall significantly below the purchase price due to changes in market factors, especially if the value of the underlying asset falls. The products are not capital-protected
Product costs:
Product and possible financing costs reduce the value of the products.
Risk with leverage products:
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.
Disclaimer:
This information is neither an investment advice nor an investment or investment strategy recommendation, but advertisement. The complete information on the trading products (securities) mentioned herein, in particular the structure and risks associated with an investment, are described in the base prospectus, together with any supplements, as well as the final terms. The base prospectus and final terms constitute the solely binding sales documents for the securities and are available under the product links. It is recommended that potential investors read these documents before making any investment decision. The documents and the key information document are published on the website of the issuer, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Germany, on prospectus.vontobel.com and are available from the issuer free of charge. The approval of the prospectus should not be understood as an endorsement of the securities. The securities are products that are not simple and may be difficult to understand. This information includes or relates to figures of past performance. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
© Bank Vontobel Europe AG and/or its affiliates. All rights reserved.