Markedet tror på hurtige rentesænkninger fra Fed
Ugens case er majs, som har oplevet faldende priser siden 2022. Oversvømmelser i Centraleuropa og tørke i det amerikanske majsbælte kan dog give majspriserne en chance for at stige igen i efteråret 2024. Federal Reserve (Fed) forventes at begynde at sænke renten på onsdag og fortsætte med at gøre det i hele 2024. Oddsene for en rentesænkning på 50 basispoint i dag er steget.
Ugens case: Historien om majsens comeback
Maj-futures toppede i sommeren 2022 og har siden haft en tendens til at falde. Det amerikanske landbrugsministerium (USDA) anslår, at majs vil nå 183,1 bushels pr. acre, og slutlagrene i USA forventes at nå 46,02 millioner tons (MMT). På efterspørgselssiden har Kina, som er en stor importør af majs, ikke levet op til forventningerne. Selvom futurespriserne på majs er steget en smule, siden septemberkontrakten udløb, kan majs have mere at byde på, når vi går ind i efteråret 2024, og høsten tager fart.
Majs er den mest producerede kornart i verden takket være dens alsidighed som basisfødevare for både mennesker og husdyr. USA er det absolut største producentland. Den typiske sæson for majs i USA begynder med plantning i april og maj efterfulgt af høst fra september til november. For sæsonen 2023/24 anslås det, at USA har produceret 389,69 millioner tons majs. Til sammenligning lå tallet for sæsonen 2022/2023 på 346,74 MMT, hvilket er en stigning på 12,4 %. Af de 389,69 MMT skønnes kun cirka 15 % at være blevet eksporteret, mens cirka 38 % blev brugt til foder på hjemmemarkedet. Hvad angår afgrøderne for sæsonen 2024/2025, der høstes i øjeblikket, forventer USDA en amerikansk produktion på 385,73 MMT. Til sammenligning anslog WASDE i august en høst på 384,74 MMT, hvilket er en marginal stigning. Når det gælder andre store producentlande, er Kina, Brasilien og EU blandt verdens største producenter og importører. I Europa skiller især Ukraine sig ud og står for næsten halvdelen af produktionen. I sæsonen 2024/25 forudser USDA, at Kina vil producere 292 MMT, Brasilien 127 MMT og EU 59 MMT. Af disse estimater var det kun EU's, der blev nedjusteret i september måneds WASDE-rapport (World Agricultural Supply and Demand Estimates). På importsiden forventes Kina at importere 21 MMT, hvilket er et fald fra 23 MMT i august. Brasilien og EU forventes at importere henholdsvis 1,5 MMT og 19 MMT.
Som tidligere nævnt har majs oplevet en negativ prisudvikling i størstedelen af de seneste to år. Mens krigen i Ukraine har øget usikkerheden, hvilket kan ses på den øgede volatilitet og skævhed i februar 2022, har der i det meste af 2024 været ganske få udsving i måleværdierne. Især skævheden har ligget over 0 og er begyndt at stige de seneste dage, hvilket tyder på en spirende optimisme for højere priser. Det ville være logisk, eftersom majs har været ude af balance i forhold til de historiske sæsonudsving.
CVOL-indeks for majs og Skew (%), treårigt dagligt diagram
Som det fremgår af sæsondiagrammet nedenfor, er majskontrakten i december blevet handlet under gennemsnitsprisen for de foregående fem decemberkontrakter det meste af året. Selvom det ikke fremgår tydeligt af grafen, har majs desuden en tendens til at opleve en stigning i futurespriserne i høstsæsonen. Da udbyttet for 2024/25-høsten forventes at blive godt, og efterspørgslen fra Kina er afdæmpet, har det nedadgående pres, der har været indtil videre i 2024, været berettiget. Der skal dog ikke mange tilbageslag til, før majspriserne kommer op igen. Kraftige regnskyl og oversvømmelser i den nedre del af Donau har skadet høsten i nogle af EU's producentlande. Sandsynligheden for tørke i dele af det amerikanske majsbælte indebærer desuden en risiko for, at endnu ikke høstede afgrøder kan komme til at lide under for tørre og varme forhold. Med andre ord er forventningerne til både produktion og efterspørgsel efter majs for 2024/25 stik modsatte, dvs. positive forventninger til produktionen og negative forventninger til efterspørgslen. Dette er en mulighed for djævlens advokat, da mange faktorer kan forhindre majsen i at falde yderligere.
Sæsondiagram, maj-december 2024 sammenlignet med tidligere kontrakter (USD/Bushel)
Sæsonbestemt tørke i USA
Majs Dec. 2024 future (USD/Bushel Contract for Differnce (CFD)), årligt dagligt diagram
Majs Dec. 2024 future (USD/Bushel Contract for Difference (CFD)), femårigt ugentligt diagram
Makrokommentarer
Den vigtigste makrobegivenhed i denne uge er Feds rentebeslutning, som offentliggøres i dag (onsdag den 18. september). Ifølge Zacks Investment Research er oddsene for en nedsættelse på 50 basispoint i forhold til en nedsættelse på 25 basispoint nu skiftet til 63/37 %. For resten af 2024 (18. september, 7. november og 18. december) indregner investorerne i alt 120 basispoint i rentesænkninger fra Fed. Forbrugerprisindekset (CPI) for august for euroområdet vil også blive offentliggjort onsdag. Fra USA kommer Housing Starts i august og ugentlige olielagre fra energiministeriet. En foreløbig rapport fra General Mills forventes også på onsdag.
Torsdag den 19. september offentliggøres euroområdets betalingsbalance for juli og Bank of Englands rentemeddelelse. Fra USA kommer de løbende poster for andet kvartal, Philadelphia Fed-indekset for september, ugens statistik over nye arbejdsløse og salg af eksisterende boliger samt ledende indikatorer, begge for august. Torsdag forventes FedEx og Lennar også at offentliggøre deres halvårsresultater.
Fredag den 20. september offentliggøres det tyske producentprisindeks for september, den franske industris forventninger og euroområdets indikator for husholdningernes tillid, begge for august.
Kursbevægelserne på de globale aktiemarkeder har været relativt små i løbet af den seneste måned, ligesom de har været det i de seneste seks måneder. Diagrammet nedenfor viser indeksene i rækkefølge fra den bedste til den dårligste udvikling i løbet af den seneste måned. På lang sigt er Nasdaq og S&P500 fortsat de førende indekser. Shanghai skiller sig ud med en svag udvikling på både kort og lang sigt.
Månedlige, årlige og femårige resultater for de vigtigste aktieindekser
Er sænkningen på 50 procentpoint den udløsende faktor?
S&P 500 handles i øjeblikket ved den modstand, der dannes af de to tidligere toppe. Renterne er under pres, da markedet indregner stigende odds for en rentesænkning på 50 procentpoint fra Fed i dag. Er dette den udløsende faktor, der kan få S&P 500 til at nå nye højder?
S&P 500 (i USD), etårigt dagligt diagram
S&P 500 (i USD), ugentligt femårsdiagram
Samtidig befinder Nasdaq 100 sig stadig i en konsolideringsfase, der ses som en stor, neutral kileformation, hvilket kræver en stor bevægelse i retning af bruddet. Måske vil Fed beslutte i hvilken retning.
Nasdaq 100 (i USD), etårigt dagligt diagram
Nasdaq 100 (i USD), ugentligt femårsdiagram
Tyske DAX handles også nær det tidligere topniveau og venter på en ny, positiv udløsende faktor, så de kan nå nye højder (eller mislykkes med at bryde op).
DAX (i EUR), etårigt dagligt diagram
DAX (i EUR ), ugentligt femårsdiagram
OMXS30 sidder fast ved MA100. En positiv markedsreaktion på Fed kan også udløse OMXS30.
OMXS30 (i SEK), etårigt dagligt diagram
OMXS30 (i SEK), ugentligt femårsdiagram
Det fulde navn på forkortelser, der er brugt i den foregående tekst:
EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit
Fibonacci: Der er flere Fibonacci-linjer, som bruges i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert på hinanden følgende tal er summen af de to foregående tal.
MA20: 20-dages glidende gennemsnit
MA50: 50 dages glidende gennemsnit
MA100: 100 dages glidende gennemsnit
MA200: 200 dages glidende gennemsnit
MACD: Konvergensdivergens for glidende gennemsnit
Risici
Det underliggende indeks’ valuta kan afvige fra produktvalutaen. I dette tilfælde vil værdien af certifikatet også afhænge af omregningskursen mellem den udenlandske valuta (for eksempel amerikanske dollars) og produktvalutaen (for eksempel danske kroner). Som følge heraf kan værdien af certifikatet (i DKK) svinge betydeligt over dets løbetid.
Investorer er udsat for risikoen for, at udstederen eller garanten muligvis ikke er i stand til at opfylde deres forpligtelser som følge af produktet og garantien – for eksempel i tilfælde af insolvens (insolvens/overdreven gældsætning) eller en officiel ordre af afviklingsforanstaltninger. Et sådant påbud fra en afviklingsmyndighed kan også udstedes forud for insolvensbehandlingen, hvis kautionisten er i krise. Et totalt tab af den investerede kapital er muligt. Som gældsinstrument er produktet ikke omfattet af nogen indskudsforsikring.
Økonomiske kriser, fremkomsten af markedskonkurrenter og økonomiske ændringer kan have en negativ indvirkning på prisen på det eller de underliggende aktiver og på prisen på tracker-certifikatet. Dette kan føre til et helt eller delvist tab af den investerede kapital. Der er ingen kapitalbeskyttelse.
Produktomkostninger og eventuelle finansieringsomkostninger reducerer produkternes værdi.
På grund af gearingseffekten er der en øget risiko for tab (risiko for totalt tab) med gearingsprodukter, f.eks. Bull & Bear-certifikater, Warrants og Mini Futures.