Højere risikovillighed giver lavere kreditspænd
Efter en kraftig stigning i prisen på kvæg har en rapport fra det amerikanske landbrugsministerium (USDA) fået denne råvare til at falde. Vi bemærker også, at kreditspændene på obligationsmarkedet mellem højrisiko- og lavrisiko-udstedere er blevet mindre, hvilket sandsynligvis afspejler en forbedret risikovillighed.
Ugens case: Priserne på levende kvæg har det svært
Priserne på levende kvæg nåede ATH med en futurespris på 192 USd/Lbs. Men siden da er priserne begyndt at se skrøbelige ud, og en CoF-rapport (Cattle on Feed) fra det amerikanske landbrugsministerium (USDA) har skabt en pessimistisk stemning. Vi ser, at priserne fortsætter med at falde og når et støtteniveau, hvor et opsving kan være muligt.
Futures på levende kvæg, som er baseret på kvæg, der har nået deres målvægt og er klar til slagtning, har haltet efter futures på fedekvæg, når man ser på de sidste 12 måneder. Foderkvæg er kalve, der endnu ikke er fede nok til at blive slagtet ved omkring 600-800 pund (~260-360 kg). Hvis man zoomer ud til en femårig tidsramme, handles de to forskellige kategorier i tandem med en stærkt korreleret (0,95) opadgående tendens, hvor begge er steget med over +50 %.
Dette spread er ikke usædvanligt, og det var mønstret heller ikke i 2023. I gennemsnit har kvægpriserne tendens til at stige frem til sensommeren, hvor priserne har tendens til at flade ud. Selvfølgelig kan oksekød ikke opbevares i lange perioder så let som andre råvarer. Som med korn kan priserne være tættere korreleret med forbruget. Oksekød forbruges i større mængder i foråret og den tidlige sommer, hvor grillfester og fastfoodrestauranter er mere populære. Som forventet holder dette mønster ikke altid, da der er flere variabler, der påvirker priserne. For eksempel påvirker temperaturer og prisen på foderkorn som majs også antallet af dyr og deres vægt, hvilket igen påvirker prisen.
Ser man på de sidste tre måneder, er levende kvæg handlet i en svagt opadgående kanal siden en tilbagegang i midten af februar. Men den 22. marts offentliggjorde USDA sin Cattle on Feed-rapport (CoF), som bidrog til den pessimistiske stemning. Mere præcist viste rapporten en stigning i antallet af kvæg i feedlots i februar sammenlignet med året før, og analytikerne forventede en stigning på 1,90 millioner dyr, hvilket svarer til en stigning på 10 % i forhold til året før. Prisen, som i skrivende stund ligger på 181,6 USd/Lb, ser ud til at falde mod et støtteniveau, der blev etableret i februar på ~179,9 USd/Lb. Vi mener, at det er sandsynligt, at prisen vil komme sig fra dette niveau. Hvis der ikke kommer ekstreme vejrforhold eller andre eksogene chok, forventer vi, at sæsonudsvingene vil slå igennem, med stigende oksekødspriser, som baner vej for levende kvæg. Hvis priserne stiger fra det førnævnte støtteniveau, ser vi potentiale for, at priserne kan bevæge sig mod det tidligere kanalmodstandsniveau på 192,9 USd/Lbs i foråret. Men hvis støtten ikke holder, er det sandsynligt, at priserne vil fortsætte med at falde frem til sensommeren, hvor majspriserne normalt falder. I så fald svarer det til det tidligere fald i KTC-indikatoren, som er vist nedenfor.
Levende kvæg (USd/Lbs), etårigt dagligt diagram
Levende kvæg (USd/Lbs), femårigt ugentligt diagram
Makro-kommentar
Udviklingen på de amerikanske aktiemarkeder var blandet fredag den 22. marts. På trods af fredagens lille fald havde S&P 500 stadig sin bedste uge hidtil i år med en stigning på 2,3 %. En stor del af denne uges stærke præstation var drevet af de såkaldte "Magnificent 7"-selskaber, som steg med mere end 4 %. Men vægtningen af disse aktier er nu så høj, at det også gør aktiemarkedet og S&P500-indekset mere følsomt fremover.
Den 10-årige amerikanske statsobligationsrente ligger på omkring 4,25 %, hvilket er et relativt "normalt" niveau i betragtning af Federal Reserves mål om en inflation på omkring 2 % og en realvækst på 2-2,5 % i den amerikanske økonomi.
Den vigtigste makroøkonomiske rapport i denne uge er den amerikanske PCE-deflator, som offentliggøres fredag den 29. marts. High yield-kreditspændene er blevet indsnævret på det seneste. Nedenfor er et diagram over HYG ETF, der afspejler dens beholdning af højrenteobligationer.
Amerikansk ETF HYG, femårigt ugentligt diagram
I dag, onsdag den 27. marts, offentliggør H&M sin rapport for første kvartal af 2023/2024. Vi har også svenske Riksbankens rentemeddelelse og Eurozonens økonomiske barometer for marts. Torsdag den 28. marts offentliggøres Michigan-indekset for marts fra USA.
Aftagende momentum for S&P500
De amerikanske renter er faldet de seneste dage. Samtidig fortsætter de amerikanske aktieindeks med at blive handlet inden for en smal stigende trendkanal. Momentum på S&P 500 er faldende, hvilket indikeres af MACD. De kortsigtede glidende gennemsnit, EMA9 og MA20, giver dog støtte til yderligere stigning. Igen, indtil et klart brud på MA20, hvorfor så ikke bare lade trenden være din ven. Et brud og niveauer omkring 5.000 kan være interessante købsmuligheder.
S&P 500 (i USD), etårigt dagligt diagram
Bemærk, at RSI i det ugentlige diagram viser overkøbt. Dette er dog ikke i sig selv et signal om at sælge.
S&P 500 (i USD), femårigt ugentligt diagram
Momentum for Nasdaq 100 falder kraftigere tilbage end for det bredere S&P 500. Indekset handles dog stadig over sine kortsigtede glidende gennemsnit.
Nasdaq 100 (i USD), etårigt dagligt diagram
Nasdaq 100 (i USD), femårigt ugentligt diagram
I Sverige understøttes OMXS30-indekset af EMA9. Et gennembrud og niveauer omkring MA20 kan være interessante niveauer at købe på.
OMXS30 (i SEK), etårigt dagligt diagram
OMXS30 (i SEK), femårigt ugentligt diagram
Det samme gælder for den tyske DAX.
DAX (i EUR), etårigt dagligt diagram
DAX (i EUR), femårigt ugentligt diagram
Det fulde navn på forkortelser brugt i den foregående tekst:
EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit.
Fibonacci: Der findes flere Fibonacci-linjer, som anvendes i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert efterfølgende tal er summen af de to foregående tal.
MA20: 20-dages glidende gennemsnit
MA50: 50-dages glidende gennemsnit
MA100: 100-dages glidende gennemsnit
MA200: 200-dages glidende gennemsnit
MACD: Konvergensdivergens for glidende gennemsnit.
Risici
Investorer er udsat for risikoen for, at udstederen eller garanten muligvis ikke er i stand til at opfylde deres forpligtelser som følge af produktet og garantien – for eksempel i tilfælde af insolvens (insolvens/overdreven gældsætning) eller en officiel ordre af afviklingsforanstaltninger. Et sådant påbud fra en afviklingsmyndighed kan også udstedes forud for insolvensbehandlingen, hvis kautionisten er i krise. Et totalt tab af den investerede kapital er muligt. Som gældsinstrument er produktet ikke omfattet af nogen indskudsforsikring.
Økonomiske kriser, fremkomsten af markedskonkurrenter og økonomiske ændringer kan have en negativ indvirkning på prisen på det eller de underliggende aktiver og på prisen på tracker-certifikatet. Dette kan føre til et helt eller delvist tab af den investerede kapital. Der er ingen kapitalbeskyttelse.
På grund af gearingseffekten er der en øget risiko for tab (risiko for totalt tab) med gearingsprodukter, f.eks. Bull & Bear-certifikater, Warrants og Mini Futures.
Produktomkostninger og eventuelle finansieringsomkostninger reducerer produkternes værdi.
Det underliggende indeks’ valuta kan afvige fra produktvalutaen. I dette tilfælde vil værdien af certifikatet også afhænge af omregningskursen mellem den udenlandske valuta (for eksempel amerikanske dollars) og produktvalutaen (for eksempel danske kroner). Som følge heraf kan værdien af certifikatet (i DKK) svinge betydeligt over dets løbetid.