Aktierally drevet af lavere renter
I store dele af 2023 var guldprisen i modvind på grund af stigende renter. Nu er vinden vendt mod faldende renter, hvilket vil være særligt gunstigt for cykliske aktier og ejendomsaktier. Vi tror dog, at guldet snart vil begynde at stige igen, da centralbankernes lempelser historisk set ofte har været positive for guldet. Fra et teknisk synspunkt er indeksdiagrammerne mindre overbevisende.
Ugens case: Tid til at shine for alt, der glimter
Guldet har klaret sig overraskende godt i 2023 på trods af modvind i form af stigende renter i en stor del af året. På det seneste er vinden vendt til ædelmetallets fordel, da renterne er faldet kraftigt. De lempelige udsigter på det seneste FOMC-møde i Federal Reserve ser ud til at bekræfte, at rentetoppen ligger bag os for nu. Den amerikanske centralbank signalerer nu rentenedsættelser i 2024. Når centralbankerne begynder at slække på pengepolitikken, er det som regel positivt for guldet.
Guldpris (USD pr. oz) vs. Fed funds rate, dagligt etårigt diagram siden december 1999
Guldprisen har været ustabil på det seneste og har nået nye rekordhøjder (i USD) for derefter at falde tilbage. Prisudviklingen er dog positiv og understøttes af fundamentale faktorer. Fjerde og første kvartal er sæsonmæssigt stærke perioder for guldprisen set ud fra et historisk perspektiv.
Guld (USD pr. oz), dagligt etårigt diagram
Aktierne i guldmineselskaber har ikke holdt trit med selve metallet. Under børsrallyet i fjerde kvartal 2023 synes investorerne at have foretrukket aktier i mere cykliske og rentefølsomme selskaber. Vi tror dog, at investorernes fokus snart vil vende sig mod efternølerne, herunder guldmineselskaberne. Som en tommelfingerregel bevæger guldmineaktier sig omkring dobbelt så hurtigt som guldprisen på grund af driftsgearingen. Det skyldes, at mineselskaberne har omkostninger ved at udvinde metallet. Et forbehold er, at omkostningsinflationen har været en modvind for mange mineselskaber i de seneste tre år. Den seneste tids lavere oliepriser kan dog give en vis lettelse. De største guldmineselskaber er børsnoterede i USA og Canada, herunder branchegiganten Newmont.
Guld (USD pr. oz) vs. Newmont, dagligt år-til-dato-diagram
Guld (USD pr. oz), ugentligt femårigt diagram
Makro-kommentarer
Den amerikanske centralbanks rentemeddelelse onsdag den 13. december sænkede renten på toårige amerikanske statsobligationer med cirka 30 basispoint fra ca. 4,6 % til ca. 4,3 %. Denne rente er siden steget en smule til 4,4 %. De lavere renter skaber et nyt miljø, som bør være gunstigt for cykliske virksomheder samt fast ejendom og til en vis grad informationsteknologi. Siden november 2023 har vi set en tendens til, at FANG og vækstvirksomheder som Nvidia har tabt terræn i forhold til S&P 500, selvom kvartalsresultaterne har været bedre end forventet.
OMX indeholder betydeligt flere cykliske og rentefølsomme virksomheder end S&P500. Det forklarer, hvorfor OMX30 steg med 8,5 % i sidste måned, mens S&P500 kun steg med 5,4 %.
Den amerikanske PCE-inflation toppede allerede i juni 2022 med 7,1 % og har været faldende siden. PCE-inflationen for oktober 2023 var på 3,0 %. PCE-inflationen for november 2023, som offentliggøres fredag den 22. december, forventes at vise et yderligere fald til 2,9 %.
VIX, et mål for volatilitet, der også viser graden af usikkerhed blandt investorerne, er faldet til det laveste niveau siden før covid-19-pandemien. Med rentenedsættelser i horisonten er det naturligt, at markedets frygt begynder at aftage.
Flere større amerikanske virksomheder rapporterer også i denne uge: Micron Technology, General Mills og Toro onsdag den 20. december og Nike, Cintas og Paychex torsdag den 21. december.
US HYG ETF, ugentligt femårigt diagram
VIX, ugentligt femårigt diagram
Minimere risikoen med et spread på overkøbte niveauer?
På trods af ikke-dovish kommentarer fra flere Fed-medlemmer ser det ikke ud til, at rallyet vil slutte. For S&P 500 ligger det næste niveau for opgang på omkring 4.800. Bemærk, at RSI ligger på et overkøbt niveau. Køber de såkaldte smarte investorer stadig, eller er det grådighed, der driver rallyet på disse niveauer?
S&P 500 (i USD), dagligt toårigt diagram
S&P 500 (i USD), ugentligt femårigt diagram
I mellemtiden handles Nasdaq 100 på et nyt rekordhøjt niveau.
Nasdaq 100 (i USD), dagligt toårigt diagram
Nasdaq 100 (i USD), ugentligt femårigt diagram
OMXS30 har stadig et stykke vej, inden man når gabet og 2022-højderne. Måske skal man købe et spread, kort S&P 500 og lang OMXS30?
OMXS30 (i SEK), dagligt toårigt diagram
OMXS30 (i SEK), ugentligt femårigt diagram
På den anden side er DAX ved at miste momentum, hvilket illustreres af et svagt salgssignal i MACD. Det er på niveauer, der overgår dem, der blev nået i 2022. Måske kunne lang OMXS30 og kort DAX være et endnu mere attraktivt spread? Det er også svært at ignorere den skræmmende doji i det ugentlige diagram, som blev genereret i sidste uge.
DAX (i EUR), dagligt etårigt diagram
DAX (i EUR), ugentligt femårigt diagram
Det fulde navn på forkortelser brugt i den foregående tekst:
EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit.
Fibonacci: Der findes flere Fibonacci-linjer, som anvendes i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert efterfølgende tal er summen af de to foregående tal.
MA20: 20-dages glidende gennemsnit
MA50: 50-dages glidende gennemsnit
MA100: 100-dages glidende gennemsnit
MA200: 200-dages glidende gennemsnit
MACD: konvergensdivergens for glidende gennemsnit
Risici
This information is neither an investment advice nor an investment or investment strategy recommendation, but advertisement. The complete information on the trading products (securities) mentioned herein, in particular the structure and risks associated with an investment, are described in the base prospectus, together with any supplements, as well as the final terms. The base prospectus and final terms constitute the solely binding sales documents for the securities and are available under the product links. It is recommended that potential investors read these documents before making any investment decision. The documents and the key information document are published on the website of the issuer, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Germany, on prospectus.vontobel.com and are available from the issuer free of charge. The approval of the prospectus should not be understood as an endorsement of the securities. The securities are products that are not simple and may be difficult to understand. This information includes or relates to figures of past performance. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
Investorer er udsat for risikoen for, at udstederen eller garanten muligvis ikke er i stand til at opfylde deres forpligtelser som følge af produktet og garantien – for eksempel i tilfælde af insolvens (insolvens/overdreven gældsætning) eller en officiel ordre af afviklingsforanstaltninger. Et sådant påbud fra en afviklingsmyndighed kan også udstedes forud for insolvensbehandlingen, hvis kautionisten er i krise. Et totalt tab af den investerede kapital er muligt. Som gældsinstrument er produktet ikke omfattet af nogen indskudsforsikring.
Økonomiske kriser, fremkomsten af markedskonkurrenter og økonomiske ændringer kan have en negativ indvirkning på prisen på det eller de underliggende aktiver og på prisen på tracker-certifikatet. Dette kan føre til et helt eller delvist tab af den investerede kapital. Der er ingen kapitalbeskyttelse.
På grund af gearingseffekten er der en øget risiko for tab (risiko for totalt tab) med gearingsprodukter, f.eks. Bull & Bear-certifikater, Warrants og Mini Futures.
Produktomkostninger og eventuelle finansieringsomkostninger reducerer produkternes værdi.
Det underliggende indeks’ valuta kan afvige fra produktvalutaen. I dette tilfælde vil værdien af certifikatet også afhænge af omregningskursen mellem den udenlandske valuta (for eksempel amerikanske dollars) og produktvalutaen (for eksempel danske kroner). Som følge heraf kan værdien af certifikatet (i DKK) svinge betydeligt over dets løbetid.