Obligationer er attraktive, når renterne stiger
Den tiårige amerikanske statsrente nærmer sig 5%, hvilket er det højeste niveau siden finanskrisen i 2008-2009. Der er risiko for, at investorerne vil overvægte obligationer, hvilket kan trække aktierne ned. Indtjeningssæsonen for 3. kvartal fortsætter med S&P 500 Information Technology-sektoren i fokus i denne og næste uge
Ugens case: Hvornår topper de amerikanske renter?
De tiårige amerikanske statsrenter er steget kraftigt siden juli 2023, fra fire procent til over fem procent i øjeblikket. Det er det højeste niveau i mere end 15 år, f.eks. siden før den globale finanskrise i 2008-2009. Den amerikanske økonomi har indtil videre i 2023 været mere resilient end forventet. Oliepriserne er også steget støt de seneste måneder, hvilket har givet næring til stigningen i renterne. Der er også udbudsfaktorer i spil, f.eks. at den amerikanske centralbank reducerer sin balance, som er blevet betydeligt større efter de omfattende Quantitative Easing (QE)-programmer.
Tiårig amerikansk statsrente vs WTI-oliepris i USD (årlig procentvis ændring), etårigt diagram
Fra en investors perspektiv ser et afkast på fem procent attraktivt ud sammenlignet med andre finansielle aktiver. For eksempel er den tiårige amerikanske statsrente tæt på det såkaldte earnings yield, eller det omvendte Price/Earnings på S&P 500. Teoretisk set bør investorer overveje at allokere kapital fra aktier til obligationer ved dette scenarie, da der næsten ikke er nogen risikopræmie for aktier i forhold til obligationer. Historisk set bør amerikanske obligationer også være et trygt valg under geopolitisk uro, som f.eks. konflikten mellem Israel og Hamas.
Der er også spørgsmålet om timing. Hvis inflationen er mere vedholdende end forventet, kan der komme yderligere rentestigninger på kort sigt. I de kommende to uger skal man holde øje med en række vigtige signaler. Fredag den 27. oktober offentliggør det amerikanske Bureau of Labor Statistics prisindekset for personlige forbrugsudgifter for september. Den amerikanske centralbank foretrukne inflationsmål – core PCE (Peronal Consumption Expenditures), som er eksklusive fødevare- og energipriser – forventes at stige med 3,7 % i forhold til året før, hvilket er langsommere end augusts 3,9 %. I næste uge vil man sandsynligvis have foks på data for omkostningsindekset for arbejdskraft for 3. kvartal 2023 for at få yderligere fingerpeg om, hvor renten er på vej hen. Endelig afholdes der FOMC-møde (Federal Open Market Committee) den 31. oktober og 1. november. Markedet forventer, at den amerikanske centralbank fastholder renten på mellem 5,25 og 5,50 procent. Nogle mener, at et naturligt mål for den tiårige amerikanske statsrente er Fed funds-renten, som i øjeblikket ligger på cirka 5,4 procent, med det formål at udjævne rentekurven. Hvis det er tilfældet, har de langsigtede amerikanske renter måske lidt længere igen, før de topper.
Tiårig amerikansk statsobligation (USD), dagligt diagram for 1-års
Tiårig amerikansk statsobligation (USD), ugentligt diagram for 5-års
Crude Oil WTI DEC 23 (i USD), fem års ugentligt diagram
Makro-kommentarer
Krigen mellem Israel og Hamas i Gaza risikerer at eskalere og inddrage nabolandene og Iran. Disse bekymringer tyngede aktiemarkederne i sidste uge og vil sandsynligvis gøre det i en række uger fremover. På længere sigt har geopolitiske konflikter dog ikke vist sig at have en varig indvirkning på markedet.
De amerikanske aktiemarkeder sluttede sidste uge svagt. Regionale banker styrtdykkede med 5,3 % og blev handlet på det laveste niveau fra foråret, hvor sektoren var i søgelyset efter flere bankers kollaps. Tesla-aktierne styrtdykkede med 9 % efter torsdagens kvartalsrapport den 19. oktober og faldt yderligere med næsten 4 % fredag den 20. oktober. De aktier, der klarede sig bedst relativt set fredag den 20. oktober, var aktier i ikke-cykliske virksomheder.
Væsentlige aktieindekser på en måned, i år og fem år
Fredag den 20. oktober havde omkring 85 S&P 500-selskaber rapporteret deres resultater for tredje kvartal. 73 % af S&P-selskaberne har rapporteret en positiv EPS-overraskelse, mens 66% har rapporteret en positiv omsætningsoverraskelse. Disse tal for indtjenings- og salgsoverraskelser er på linje med det historiske gennemsnit for S&P 500-sektoren.
Informationsteknologisektoren, med navne som Microsoft, Alphabet, Meta Platforms og Amazon, rapporterer deres Q3 2023-tal i denne uge. Inden for informationsteknologisektoren forventes kommunikationsudstyr, software og IT-tjenester at have en indtjeningsvækst på henholdsvis 17 %, 16 % og 5 %. Teknologihardware, storage og periferiudstyr forventes at offentliggøre en indtjeningsvækst på 0 %. Sektorerne halvledere og elektronisk udstyr forventes at præsentere det dårligste resultat med en negativ indtjeningsvækst på henholdsvis 3 % og 12 % i 3. kvartal 2023. Samlet set er prognosen for indtjeningsvæksten i S&P 500 Information Technology-sektoren 4,8 % i 3. kvartal 2023 og 13,4 % i 4. kvartal 2023.
Lav risikovillighed? Hvad med et spread?
S&P 500 er tilbage omkring support-niveauet, hvor indekset bouncede i starten af oktober. Er dette en mulighed for at købe, da de amerikanske renter er på vej ned igen på kort sigt? Bemærk, at MACD har genereret et blødt salgssignal. Ikke desto mindre er det måske en mulighed for risikovillige aktører. Uanset om risikovilligheden er stor eller ej, kan det være en god idé styre dine stop losses stramt – lige under 4,200. Målet kan placeres lige under 4,375.
S&P 500 (i USD), dagligt diagram for 1-års
S&P 500 (i USD), ugentligt diagram for 5-års
Nasdaq 100 er også tilbage ved support. Igen kan en satsning mod den kortsigtede trend virke attraktiv for risikovillige aktører. Stop-loss bør igen holdes stramt, lige under 14,300. Målet kan sættes tæt på 15,075.
Nasdaq 100 (i USD), dagligt diagram for 1-års
Nasdaq 100 (i USD), ugentligt diagram for 5-års
Svenske OMXS30 handler også tæt på support. Man bør også bemærke, at indekset er tæt på MA200 i det ugentlige diagram. Ud fra et risk/reward-perspektiv taler udviklingen for en kort position, der åbnes efter et break under 2,050. Målet kan placeres omkring 1,980. Et Stop loss kan placeres lige over 2,100. Måske kan et spread være et alternativ: lang S&P 500 og kortOMXS30?
OMXS30 (i SEK), dagligt diagram for 1-års
OMXS30 (i SEK), ugentligt diagram for 5-årigt
Et måske endnu mere attraktivt alternativ kunne være lang S&P 500 og kort DAX. I DAX kunne man åbne en kort position i tilfælde af et break under 14,700 med et mål omkring 14,000. Et stop-loss kan placeres omkring 15,050.
DAX (i EUR), et års dagligt diagram
DAX (i EUR), ugentligt femårigt diagram
Det fulde navn for forkortelser, der er brugt i den foregående tekst:
EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit
Fibonacci: Der findes flere Fibonacci-linjer, som anvendes i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert efterfølgende tal er summen af de to foregående tal.
MA20: 20-dages glidende gennemsnit
MA50: 50-dages glidende gennemsnit
MA100: 100-dages glidende gennemsnit
MA200: 200-dages glidende gennemsnit
MACD: Konvergensdivergens for glidende gennemsnit
Risici
This information is neither an investment advice nor an investment or investment strategy recommendation, but advertisement. The complete information on the trading products (securities) mentioned herein, in particular the structure and risks associated with an investment, are described in the base prospectus, together with any supplements, as well as the final terms. The base prospectus and final terms constitute the solely binding sales documents for the securities and are available under the product links. It is recommended that potential investors read these documents before making any investment decision. The documents and the key information document are published on the website of the issuer, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Germany, on prospectus.vontobel.com and are available from the issuer free of charge. The approval of the prospectus should not be understood as an endorsement of the securities. The securities are products that are not simple and may be difficult to understand. This information includes or relates to figures of past performance. Past performance is not a reliable indicator of future performance.