Bitcoins identitetskrise

Der kan aldrig være mere end 21 millioner bitcoin. Grænsen er indbygget i koden og kan i praksis ikke ændres. Der er allerede minet over 20 millioner, og den hastighed, hvormed der skabes nye, halveres omtrent hvert fjerde år, senest i april 2024. Indtil videre er hver halvering blevet efterfulgt af en kraftig stigning, og stigningen mod topniveauet i oktober 2025 er det seneste eksempel.

Det betyder, at udbuddet af bitcoin nu vokser med mindre end 1 procent om året. Det går langsommere end med guld, hvor de eksisterende reserver over jorden stiger med omkring 1,7 procent om året i takt med den fortsatte mining. Set på den måde er det aktiv, der ofte kaldes ”digitalt guld”, blevet sjældnere end selve guldet.

Det er netop denne begrænsning i udbuddet, der ligger til grund for de mere ambitiøse langsigtede kursmål. Bitcoins samlede markedsværdi udgør omkring 1,5 billioner dollar, sammenlignet med anslået 18 til 20 billioner dollar for guld. Hvis bitcoin blot skulle udgøre en tiendedel af guldets værdi, ville prisen svare til omkring 95.000 dollar. En fjerdedel ville indebære niveauer tættere på 240.000 dollar.

Men et begrænset udbud siger ikke meget om, hvordan et aktiv rent faktisk opfører sig på markedet. I praksis bevæger bitcoin sig mindre som guld og mere som de teknologiaktier, der i stigende grad indgår i samme portefølje.

Efter lanceringen af de amerikanske spot-ETF'er i januar 2024 blev bitcoin yderligere integreret i det traditionelle finansielle system, og store investorer begyndte at behandle dem som ethvert andet risikofyldt aktiv. I 2026 har bitcoin fulgt Nasdaq betydeligt tættere end guld. I gode tider steg den i takt med markedet, men faldt ofte hurtigere end børsen, når risikovilligheden aftog.

Med andre ord: At eje bitcoin som beskyttelse mod faldende markeder betyder ofte, at man påtager sig mere af den samme risiko, som allerede findes andre steder i porteføljen. Konflikten i Iran illustrerede dette tydeligt. Bitcoin faldt sammen med andre risikofyldte aktiver, da situationen eskalerede, og opsvinget i april fulgte snarere børsstigningen end en flugt til sikre aktiver.

Bitcoins udvikling i løbet af året har desuden været stærkt koncentreret om et lille antal købere. Michael Saylors firma Strategy Inc. har i løbet af 2026 købt flere bitcoin, end hele netværket har nået at producere, og kontrollerer nu over 843.000 bitcoin til en værdi af mere end 64 milliarder dollar. Ifølge et skøn har Strategy alene stået for omkring 70 procent af nettoindkøbene via ETF'er, stablecoins og futures.

Når et marked bliver så afhængigt af en enkelt køber, opstår der en tydelig sårbarhed, hvis denne trækker sig tilbage. Det var også, hvad der skete i slutningen af maj, da Strategy skiftede kurs og begyndte at prioritere at nedbringe sin gæld.

Samtidig udvides ejerkredsen. I de seneste børsdokumenter oplyste SpaceX, at selskabet besidder 18.712 bitcoin til en værdi af cirka 1,45 milliarder dollar, hvilket placerer selskabet blandt de største virksomhedsejere på linje med Tesla og Strategy. At opføre bitcoin i balanceregnskabet går dermed gradvist fra at være en undtagelse til at blive normen.

Sentimentet på markedet er i øjeblikket afventende. Frem til slutningen af maj trak investorer rekordstore 2,4 milliarder dollar ud af amerikanske bitcoin-ETF'er, samtidig med at S&P 500 og Nasdaq nåede nye højder, og kapitalen fortsatte med at strømme ind i AI- og halvlederaktier. For måske første gang i flere år hang et aktiv, der normalt drager fordel af stigende risikovillighed, bagud, netop hvor det burde have taget fart. Nogle tolker det som udmattelse, andre som den form for kapitulation, der historisk set har markeret bunden af større nedture.

Den mest oplagte katalysator for fremtiden er stadig Federal Reserve. Den nye formand, Kevin Warsh, har været usædvanligt positivt indstillet over for bitcoin og har beskrevet den som både et vigtigt aktiv og et nyttigt mål for tilliden til pengepolitikken. Han har samtidig gjort det klart, at bitcoin i sig selv ikke bekymrer ham. En mere ekspansiv politik, der svækker dollaren, ville sandsynligvis give aktierne medvind med det samme. Hvis denne udebliver, bliver det tekniske niveau, man skal holde øje med, det 200-dages glidende gennemsnit omkring 82.000 dollar – et niveau, som bitcoin ikke har holdt sig over i en hel uge siden oktober.

Året har været udfordrende for bitcoin vigtigste investeringsargument: at de fungerer som en slags digitalt guld og giver sikkerhed, når andre aktiver falder i værdi. I 2026 var det guld, der spillede den rolle, mens bitcoin stort set gjorde det modsatte. Det, der i stedet vandt gehør, var argumentet fra Hormuzstrædet, nemlig at bitcoins egentlige særpræg ikke er stabilitet, men derimod at være en valuta, som ingen stat kan standse eller indefryse. Der er stadig uenighed om, hvad bitcoin egentlig er værd. Begivenhederne i strædet var dog en påmindelse om dets oprindelige formål.