Store forventninger til S&P 500-indtjening
Denne uges case handler om Nordea. Med sin brede tilstedeværelse i Norden bør Nordea kunne fortsætte med at levere stabile resultater i 2026. Med de nuværende højere olie- og gaspriser er Nordeas eksponering mod det norske marked en fordel. Derudover er forventningerne til overskuddet høje for S&P 500-selskaberne forud for rapportsæsonen for første kvartal 2026, som indledes omkring den 13. april.
Ugens case: Norsk eksponering er en fordel for Nordea
Aktiemarkedet er stadig præget af usikkerhed om, hvordan og hvornår krigen mellem USA og Iran vil slutte. Et stort antal energianlæg i Iran, Saudi-Arabien og andre Golfstater er blevet beskadiget a bombe- og droneangreb. I samme periode har Ukraine desuden angrebet russiske olieanlæg i Østersøen og Sortehavet i et forsøg på at vanskeliggøre den russiske olieeksport. Siden den 12. marts har prisen på Brent-olie ligget mellem 100 og 110 USD pr. tønde, hvilket har drevet transportomkostningerne i vejret. Det vil sandsynligvis medføre prisstigninger på en række varer, med stigende inflation og højere renter til følge. Vi vurderer derfor, at investorer i de kommende måneder vil foretrække aktier i sektorer, der er mindre konjunkturfølsomme.
Banksektoren er en af de sektorer, der drager fordel af lidt højere renter, i modsætning til forbrugere og ejendomsselskaber, som bærer disse omkostninger. I denne uge har vi derfor valgt Nordea, hvis forretning er mere nordisk diversificeret end de øvrige store nordiske bankers. Nordeas samlede udlån fordeler sig således: 31 % i Sverige, 25 % i Danmark, 23 % i Norge og 21 % i Finland. Vi ser positivt på Nordeas eksponering mod Norge i øjeblikket, da højere oliepriser styrker den norske økonomi. Nordea er den næststørste bank i Norge efter DNB.
På Nordeas kapitalmarkedsdag i november 2025 blev bankens strategi frem til 2030 præsenteret. Nordea skal opnå omkostningsbesparelser (brutto) på 600 millioner euro ved at udnytte bankens nordiske stordriftsfordele inden for teknologi, data og AI. 600 millioner euro svarer til 12-13 % af Nordeas samlede driftsomkostninger, eksklusive afskrivninger og nedskrivninger, for hele året 2025. Nordeas K/I-tal låg i intervallet 45-46 % for hele året 2025. Ligesom de fleste nordiske banker henter Nordea hovedparten af sine indtægter fra rentemarginalen på udlån til virksomheder og privatpersoner.
En forretningsmæssig risiko for Nordea er den historiske eksponering mod søfartssektoren, som i øjeblikket udgør omkring 2 % af det samlede udlån. En længerevarende lukning af Hormuzstrædet kunne for eksempel føre til større kredittab. Nordeas udlån til industrivirksomheder udgør samtidig ca. 10 % af den samlede udlånsvolumen.
Nordea-aktien handles i øjeblikket til en P/E-ratio på 11 gange den forventede indtjening for hele året 2026. Et udbytte på 0,96 EUR for regnskabsåret 2025 svarer til 6,3 % af Nordeas nuværende aktiekurs.
Hidtil i år har Nordea-aktien klaret sig 7,5 % dårligere end OMX30-indekset. Set over det seneste år har aktien dog overgået indekset med 9 %.
Nordea (i EUR), etårigt dagligt diagram
Nordea (i EUR), femårigt ugentligt diagram
Makrokommentarer
Den amerikanske beskæftigelsesrapport (nonfarm payrolls), der blev offentliggjort fredag den 3. april, overgik forventningerne med en bred margin. Der blev skabt 178.000 nye job i marts, hvilket oversteg analytikernes forventninger på 65.000.
Reuters rapporterede, at Iran og USA i løbet af weekenden godkendte en våbenhvileaftale, der skulle føre til en fredsaftale. Planen blev udarbejdet af tre mæglerlande: Egypten, Pakistan og Tyrkiet. Søndag den 6. april afviste Iran imidlertid betingelserne og fremlagde sine egne krav til en våbenhvileaftale.
Rapportsæsonen for S&P 500 for første kvartal 2026 indledes mandag den 13. april, hvor de store amerikanske banker er de første på banen. Analytikere forventer en gennemsnitlig indtjeningsvækst på 13,2 % og en omsætningsvækst på 9,7 % for S&P 500-selskaberne i Q1 2026. Inden rapportsæsonen har IT-sektoren det største antal positive indtjeningsprognoser, hvilket også betyder en stigning samlet set for S&P 500-universet (se grafen nedenfor).
S&P 500. Positive indtjeningsprognoser (% af alle). Femårigt kvartalsdiagram
I dag, onsdag den 8. april, offentliggør Delta Air Lines sin delårsrapport. Dagens makroøkonomiske nyheder indledes med Japans betalingsbalance for februar, efterfulgt af Tysklands industriordrer samt euroområdets producentprisindeks og detailhandel, alle for februar. Der kommer også en rentemeddelelse fra Indiens centralbank samt referatet fra Fed's pengepolitiske møde den 18. marts. Desuden offentliggør det amerikanske energiministerium ugentlige statistikker over de amerikanske olielagre.
Delårsrapporter fra det danske selskab Stolt-Nielsen og det amerikanske selskab Fast Retailing forventes torsdag den 9. april. Norwegian forventes at offentliggøre trafiktallene for marts. Tyskland offentliggør to vigtige makroøkonomiske rapporter om handelsbalancen og industriproduktionen for februar. Fra USA får vi tal for privatforbruget og inflationen (PCE) samt lagerstatistik for engroshandelen for februar, BNP for Q4 og de ugentlige tal for nye arbejdsløshedsansøgninger.
Fredag den 10. april forventes der delårsrapporter fra det svenske ejendomsselskab Atrium Ljungberg og det svenske investeringsselskab Industrivärden. Dagens makroøkonomiske nyheder starter i Asien med producentprisindekset for marts fra Japan og Kina samt forbrugerprisindekset for marts fra Kina. Vi får også forbrugerprisindekset for marts fra Danmark og Norge samt tal for nye ordrer i den svenske industri og det samlede forbrug i de svenske husholdninger for februar. Tyskland og USA offentliggør deres forbrugerprisindeks for marts. USA offentliggør også Michigan-indekset for april og industriordrer for februar.
Opsiden dominerer, men situationen kan hurtigt ændre sig
Sentimentet blev styrket, da S&P 500 steg fra støttepunktet tirsdag i sidste uge, drevet af rapporter om, at USA's allierede pressede på for at få en aftale med Iran i sidste øjeblik, samt en stærk amerikansk arbejdsmarkedsrapport for marts. Som det fremgår af nedenstående diagram, tester indekset nu det 20-dages glidende gennemsnit (MA20), som i øjeblikket ligger på 6.582. Bemærk, MACD, har genereret et svagt købssignal. Et tydeligt brud opad gennem dette niveau ville bringe det 200-dages glidende gennemsnit (MA200) på 6.654 i spil, med 6.755 som det næste niveau, man skal holde øje med. En eskalering af de geopolitiske spændinger og stigende oliepriser kan dog hurtigt vende denne positive tendens. På nedsiden er der støtte ved 6.475 og 6.340.
Relaterede produkter
S&P 500 (i USD), etårigt dagligt diagram
S&P 500 (i USD), femårigt ugentligt diagram
Siden tirsdag har NASDAQ-100 klaret sig bedre end det bredere S&P 500, drevet af vækst- og megacap-teknologi. MA20 skal dog først brydes, før modstandsniveauet omkring 24.470 bliver aktuelt. Der er støtte ved 23.858 og derefter ved 22.900 på nedsiden.
Relaterede produkter
NASDAQ-100 (i USD), etårigt dagligt diagram
Nasdaq 100 (i USD), femårigt ugentligt diagram
I Sverige handles OMXS30 over det 20-dages glidende gennemsnit (MA20) og tester modstanden omkring 3.000-niveauet. Opad er der modstand mellem 3.035 og MA50, som i øjeblikket ligger på 3.056. Der er støtte lige under 3.000 på nedsiden, efterfulgt af 2.900 og 2.850.
OMX30 (i SEK), etårigt dagligt diagram
OMX30 (i SEK), femårigt ugentligt diagram
DAX lykkedes derimod aldrig at bryde over MA20. En bevægelse under 22.825 ville åbne op for et fald mod 22.200. Omvendt ville et brud over MA20 på 23.093 bringe 23.365 og derefter 24.000 inden for rækkevidde.
Relaterede produkter
DAX (i EUR), etårigt dagligt diagram
DAX (i EUR), femårigt ugentligt diagram
Det fulde navn for forkortelser, der er brugt i den foregående tekst:
EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit
Fibonacci: Der er flere Fibonacci-linjer, som bruges i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert efterfølgende tal er summen af de to foregående tal.
MA20: 20-dages glidende gennemsnit
MA50: 50-dages glidende gennemsnit
MA100: 100-dages glidende gennemsnit
MA200: 200-dages glidende gennemsnit
MACD: Konvergensdivergens for glidende gennemsnit
Risici
Credit risk of the issuer:
Investors in the products are exposed to the risk that the Issuer or the Guarantor may not be able to meet its obligations under the products. A total loss of the invested capital is possible. The products are not subject to any deposit protection.
Currency risk:
If the product currency differs from the currency of the underlying asset, the value of a product will also depend on the exchange rate between the respective currencies. As a result, the value of a product can fluctuate significantly.
Disclaimer:
This information is neither an investment advice nor an investment or investment strategy recommendation, but advertisement. The complete information on the trading products (securities) mentioned herein, in particular the structure and risks associated with an investment, are described in the base prospectus, together with any supplements, as well as the final terms. The base prospectus and final terms constitute the solely binding sales documents for the securities and are available under the product links. It is recommended that potential investors read these documents before making any investment decision. The documents and the key information document are published on the website of the issuer, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Germany, on prospectus.vontobel.com and are available from the issuer free of charge. The approval of the prospectus should not be understood as an endorsement of the securities. The securities are products that are not simple and may be difficult to understand. This information includes or relates to figures of past performance. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
© Bank Vontobel Europe AG and/or its affiliates. All rights reserved.
External author:
This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.
The products are not capital protected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.
Market risk:
The value of the products can fall significantly below the purchase price due to changes in market factors, especially if the value of the underlying asset falls. The products are not capital-protected
Product costs:
Product and possible financing costs reduce the value of the products.
Risk with leverage products:
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.