Markedet svinger mellem håb og fortvivlelse
Søndag aften den 22. marts truede præsident Trump med at bombe Irans energisystem, hvis ikke Hormuzstrædet blev åbnet inden for 48 timer. Efter en svag start på ugen for de europæiske børser mandag den 23. marts steg markederne kraftigt, efter at Trump på de sociale medier antydede, at han kunne sætte USA's angreb på pause for og forhandle med Iran. VIX bliver en interessant indikator for, hvad der sker fremover.
Ugens case: VIX kan falde tidligere end forventet
I overensstemmelse med vores VIX-prognose fra november 2025 steg CBOE VIX markant i første kvartal af 2026. De igangværende konflikter og den deraf følgende prisstigning på relaterede råvarer, såsom olie, har øget den generelle usikkerhed. Ifølge Trump vil konflikten med Iran og landets allierede snart blive løst. Han opfordrer også NATO-medlemmerne til at støtte en genåbning af Hormuzstrædet. Usikkerheden omkring tidspunktet for disse forventede begivenheder og eventuelle fremtidige udviklinger har bidraget til det forhøjede VIX-niveau, som har ligget mellem 25 og 30 de seneste uger. Der er dog tegn på, at VIX kan falde hurtigere end forventet, hvilket giver trading-orienterede investorer mulighed for at indtage en kortsigtet kontrær position.
Usikkerheden omkring konflikten i Iran har for nylig domineret nyhedsstrømmen og skubbet andre relevante internationale emner, såsom Trumps toldafgifter, længere ned på dagsordenen. Lukningen af Hormuzstrædet har haft globale konsekvenser, idet oliepriserne er skudt i vejret til over 100 dollar pr. tønde. Den hurtige stigning i olieprisen skaber igen volatilitet på de omkringliggende markeder. For eksempel stiger prisen på råvarer til biobrændstof. Normalt er der en negativ sammenhæng mellem VIX og oliepriserne, men i tilfælde af ekstreme chok, kriser og andre usædvanlige begivenheder kan denne sammenhæng vendes til en positiv korrelation. Det ser ud til at være tilfældet lige nu, da markedet forventer, at oliepriserne forbliver høje, samtidig med at VIX også forventes at forblive på et højt niveau i en længere periode.
På platformen Polymarket er sandsynligheden for, at det amerikanske militær går ind i Iran inden den 30. april, 45 %, mens sandsynligheden inden den 31. december er 61 %. Disse tal står i kontrast til Trumps budskab om, at han har haft "konstruktive samtaler" med repræsentanter for den iranske regering, og at krigen snart ville være forbi. Diskrepansen mellem officielle udtalelser og markedsbaserede oddsfastsættelse understreger den væsentlige usikkerhed, der ligger bag det nuværende forhøjede VIX-niveau. Usikkerheden forstærkes yderligere af, at andre NATO-lande er uvillige til at bidrage til genåbningen af Hormuzstrædet.
Da markedet forventer en langvarig konflikt og træge forhandlinger, åbner der sig en mulighed for risikovillige short-sælgere til at spekulere i, at VIX falder tilbage mod sit gennemsnit, og VIX igen kommer under 20. Pointen er dog, at denne tilbagevenden kan finde sted før snarere end senere, hvilket flere oversete nyheder tyder på. Iran har for eksempel gjort indrømmelser vedrørende beriget uran og vist vilje til at afhænde sit lager. Desuden er hutiernes kommunikation blevet mere afdæmpet i forhold til deres tidligere aggressive tone, hvilket kan være et tegn på tilbageholdenhed forud for en aftale. Alt i alt, med udtalelsen om, at der er sket "betydelige fremskridt" i de diplomatiske bestræbelser, er der gode grunde til at tro, at konflikten kan afsluttes tidligere end forventet.
CBOE Volatility Index (VIX), futurespris, etårig dagligt diagram
CBOE Volatility Index (VIX) futurespris, femårigt ugentligt diagram
Makrokommentarer
I løbet af den seneste uge har situationen mellem USA, Israel og Iran vist tegn på både eskalering og de-eskalering. Saudi-Arabien overvejer nu et militært svar mod Iran, hvilket er et eksempel på en eskalering. Samtidig steg prisen på Brent-olie fra omkring 100 til cirka 110 dollar pr. tønde i løbet af ugen, for derefter at falde tilbage til omkring 100 dollar efter præsident Trumps tweet mandag den 23. marts.
Fredag den 25. marts offentliggør Bank of Japan referatet fra deres pengepolitiske møde den 23. januar. Sverige og Storbritannien offentliggør deres producentprisindeks for februar, og Storbritannien offentliggør desuden forbrugerprisindekset for februar. Derefter fremlægger NIESR i Sverige deres konjunkturprognose. Tyskland offentliggør IFO-indekset for marts. Endelig offentliggør USA handelsbalancen for fjerde kvartal, importpriserne for februar samt ugentlige statistikker over olielagre fra energiministeriet.
Torsdag den 26. marts offentliggør det svenske H&M og tyske Pfeiffer Vacuum deres delårsrapporter. Det svenske selskab Hexagon afholder også en kapitalmarkedsdag. Makro-sektionen indledes med Sveriges handelsbalance for februar. Derefter følger Tysklands GfK-forbrugerindeks for april, efterfulgt af Frankrigs tillidsindikatorer for henholdsvis industrien og husholdningerne i marts. Spaniens BNP for fjerde kvartal offentliggøres også, sammen med en rentemeddelelse fra Norges Bank. Fra USA får vi ugentlige statistikker over nye arbejdsløshedstal og Kansas City Feds produktionsindekset for marts.
Fredag den 27. marts ser den makroøkonomiske dagsorden således ud: Først offentliggør Kina industrivirksomhedernes overskud. Derefter offentliggør Storbritannien detailhandelsstatistikker for februar, og Spanien offentliggør sit forbrugerprisindeks for marts. Endelig offentliggør USA University of Michigans forbrugerindeks for marts samt grossistlagrene for februar.
Aktieindeks: afkast pr. måned, år til dato og fem år (rangeret efter år til dato)
Fremskridt i våbenhvilen eller en eskalering styrer de daglige bevægelser
Som forventet lod den amerikanske centralbank renten være uændret den 19. marts og fastholdt sin renteprognose (dot plot) med en nedsættelse i 2026. Den egentlige drivkraft har dog været situationen i Mellemøsten. Mandag den 23. marts meddelte Trump, at samtalerne mellem USA og Iran havde været "produktive", hvilket udløste et kraftigt kurshop på over 1 % i S&P 500 og genvandt en del af den foregående uges tab. Men momentummet aftog hurtigt. Under tirsdagens handel mistede indekset mandagens gevinster, da der ikke kom nogen bekræftelse fra iransk side, og oliepriserne steg en smule i løbet af dagen.
Som det fremgår af nedenstående diagram, ligger S&P 500 tæt på støtteniveauet 6.475-6.550. Momentummet er dog negativt, hvilket øger risikoen på nedsiden. Hvis 6.475 også giver efter, vil det næste niveau, man skal holde øje med, være 6.340. Markederne er dog ustabile, og ethvert konkret fremskridt eller enhver eskalering i forhandlingerne om våbenhvile vil fortsat være afgørende for de daglige udsving i oliepriserne og aktieindekserne.
S&P 500 (i USD), etårigt dagligt diagram
S&P 500 (i USD), femårigt ugentligt diagram
Makroøkonomisk usikkerhed og højere finansieringsomkostninger sætter de store tech-virksomheder under pres, og NASDAQ-100 tester støtteniveauet omkring 23.865. Momentummet er fortsat negativt, med det næste støtteniveau på nedsiden omkring 23.585, efterfulgt af 23.000.
NASDAQ-100 (i USD), etårigt dagligt diagram
Nasdaq 100 (i USD), femårigt ugentligt diagram
Mandag den 23. marts steg OMXS30 igen fra åbningsniveauet omkring MA200. Ligesom de fleste andre aktieindekser er OMXS30 dog faldet siden da. Der er støtte på nedsiden omkring 2.850, efterfulgt af MA200, som i øjeblikket ligger på 2.772.
OMXS30 (i SEK), etårigt dagligt diagram
OMXS30 (i SEK), femårigt ugentligt diagram
Det tyske DAX-indeks holder sig stabilt lige over støtteniveauet på 22.300. De næste støtteniveauer ligger omkring henholdsvis 21.800 og 21.265. Markederne er fortsat ustabile, og konkrete fremskridt i våbenhvilen eller en yderligere eskalering fortsætter med at styre de daglige kursbevægelser.
DAX (i EUR), etårigt dagligt diagram
DAX (i EUR), femårigt ugentligt diagram
Det fulde navn for forkortelser, der er brugt i den foregående tekst:
EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit
Fibonacci: Der er flere Fibonacci-linjer, som bruges i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert efterfølgende tal er summen af de to foregående tal.
MA20: 20-dages glidende gennemsnit
MA50: 50-dages glidende gennemsnit
MA100: 100-dages glidende gennemsnit
MA200: 200-dages glidende gennemsnit
MACD: Konvergensdivergens for glidende gennemsnit
Risici
Credit risk of the issuer:
Investors in the products are exposed to the risk that the Issuer or the Guarantor may not be able to meet its obligations under the products. A total loss of the invested capital is possible. The products are not subject to any deposit protection.
Currency risk:
If the product currency differs from the currency of the underlying asset, the value of a product will also depend on the exchange rate between the respective currencies. As a result, the value of a product can fluctuate significantly.
Market risk:
The value of the products can fall significantly below the purchase price due to changes in market factors, especially if the value of the underlying asset falls. The products are not capital-protected
Product costs:
Product and possible financing costs reduce the value of the products.
Risk with leverage products:
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.
External author:
This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.
The products are not capital protected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.
Disclaimer:
This information is neither an investment advice nor an investment or investment strategy recommendation, but advertisement. The complete information on the trading products (securities) mentioned herein, in particular the structure and risks associated with an investment, are described in the base prospectus, together with any supplements, as well as the final terms. The base prospectus and final terms constitute the solely binding sales documents for the securities and are available under the product links. It is recommended that potential investors read these documents before making any investment decision. The documents and the key information document are published on the website of the issuer, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Germany, on prospectus.vontobel.com and are available from the issuer free of charge. The approval of the prospectus should not be understood as an endorsement of the securities. The securities are products that are not simple and may be difficult to understand. This information includes or relates to figures of past performance. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
© Bank Vontobel Europe AG and/or its affiliates. All rights reserved.