Optimismen vender tilbage til et robust aktiemarked

Torsdag den 24. september indleder den svenske tøjkoncern H&M regnskabssæsonen for tredje kvartal 2026 på Stockholmsbørsen. For H&M dækker det kommende kvartalsregnskab dog perioden fra 1. juni til 31. august. Mens selskabets regnskab for første kvartal 2026 overgik markedets forventninger med 6 %, skuffede resultaterne for andet kvartal med 7 % i forhold til analytikernes prognoser.

Fokus i forbindelse med H&M's regnskab er primært rettet mod at reducere de administrative omkostninger, særligt omkostningerne under vareforbruget, med henblik på at nå en driftsmargin på 10 %. Med en driftsmargin på 8,5 % for de seneste tolv måneder af regnskabsåret 2025/26 har H&M stadig et stykke vej til målet.

For at nå dette mål ville det være en fordel for H&M-koncernen at øge salget frem for udelukkende at basere forbedringerne på effektiviseringstiltag som reduktion af administrative omkostninger. Det er dog usandsynligt, at dette vil afspejle sig i regnskabet for den aktuelle periode, eftersom detailomsætningen i euroområdet faldt med 0,6 % i juli 2026. Til gengæld steg detailhandlen i Storbritannien med 3,4 % mellem juni og august 2026.

En udfordring for H&M er, at den amerikanske dollar for nylig er blevet styrket, hvilket øger selskabets indkøbsomkostninger. Dollarens styrkelse har dog været mere markant over for den svenske krone (SEK) end over for euroen. H&M-koncernen har årlige indbetalinger på omkring 40 mia. euro og udbetalinger på cirka 60 mia. amerikanske dollar. Den svenske krone er end ikke blandt koncernens fire vigtigste valutaer målt på pengestrømme, hvilket hænger sammen med, at kun 5-6 % af koncernens samlede omsætning genereres i Sverige.

Med en aktiekurs på 167,85 SEK på tidspunktet for denne analyse handles H&M i øjeblikket til en P/E-værdi på 22. Dette niveau ville falde til omkring 18, hvis selskabet når sit mål om en driftsmargin på 10 %. Det stærkeste argument for en investering i H&M-aktien er det årlige udbytte på 7,10 SEK pr. aktie, hvilket svarer til et direkte afkast på 4,2 % ved den nuværende aktiekurs. Derudover lancerer selskabet regelmæssigt aktietilbagekøbsprogrammer.

Selvom aktien ikke fremstår særligt stærk ud fra et teknisk perspektiv, er kursen nu faldet til lige over MA100-niveauet på det femårige kursdiagram.

Som ventet hævede Federal Reserve sin styringsrente for første gang i mere end tre år onsdag den 16. september. Med opbakning fra alle tolv stemmeberettigede medlemmer blev renten forhøjet med 0,25 procentpoint, hvilket bringer den amerikanske styringsrente op i intervallet 3,75-4,00 %. Federal Reserves renteprognoser peger på endnu en renteforhøjelse i år og indikerer samtidig muligheden for en yderligere forhøjelse i 2027. Markedsreaktionen var ligeledes høgeagtig med større rentestigninger i den korte ende af rentekurven end på de lange løbetider samt en stærkere amerikansk dollar.

De globale aktiemarkeder mistede momentum i kølvandet på sidste uges renteforhøjelse, men har siden genvundet fodfæstet. På trods af den fortsatte konflikt i Mellemøsten havde køberne igen overtaget tirsdag den 21. september, i takt med at oliepriserne faldt. USA meddelte, at mængden af olie og fragt, der passerer gennem Hormuzstrædet, var på det højeste niveau i seks måneder. Samtidig signalerede Trump, at han var villig til at afholde yderligere samtaler med Iran i forbindelse med denne uges samling i FN's Generalforsamling.

Kalender

Onsdag den 23. september vil fokus på den makroøkonomiske dagsorden være rettet mod september måneds PMI-indeks (Purchasing Managers’ Index) fra Indien, Frankrig, Tyskland og euroområdet. Derudover offentliggøres de ugentlige lagerdata for råolie fra det amerikanske energiministerium.

Torsdag den 24. september offentliggør H&M sit kvartalsregnskab. ABB afholder desuden en præsentation om løsninger til datacentre. Dagen indledes med offentliggørelsen af Japans PMI-indeks for september. Få timer senere følger de franske industriforventninger for september, efterfulgt af Tysklands Ifo-indeks, ligeledes for september. Samtidig afventer markedet rentebeslutninger fra tre europæiske centralbanker: Sveriges Riksbank, Norges Bank og den schweiziske nationalbank. Dagen afsluttes i USA med offentliggørelsen af betalingsbalancen for andet kvartal, ugentlige ledighedstal, salg af nye boliger for august samt Kansas Fed Manufacturing Index for september.

Aktiemarkederne på det kinesiske fastland holder lukket fredag den 25. september. Samme dag offentliggøres tal for svenske husholdningers udlån samt producentprisindekset for august. Tyskland offentliggør GfK-forbrugertillidsindekset for oktober. Derudover offentliggøres Spaniens BNP-tal for andet kvartal. I USA offentliggøres data for ordreindgangen på varige forbrugsgoder i august samt Michigan-indekset for forbrugertillid i september.

S&P 500 har fået et pænt comeback fra MA100, mens MACD-indikatoren igen er vendt i positivt territorium. Med fortsat støtte fra faldende oliepriser og lavere obligationsrenter kan indekset derfor være på vej mod en ny test af de tidligere kursrekorder.
 

Det samme gælder for Nasdaq-100, som er endnu mere følsomt over for renteændringer og derfor påvirkes kraftigere, både når renterne stiger, og når de falder.

I mellemtiden nærmer OMXS30 sig tidligere topniveauer i Sverige. Spørgsmålet er, om markedet har tilstrækkeligt momentum til, at indekset kan nå nye rekordniveauer. Hvis ikke, findes det første støtteniveau omkring 3.275.
 

Som grafen nedenfor viser, halter det tyske DAX-indeks tydeligt efter. Derfor kan en strategi med lang DAX og kort OMXS30 muligvis være interessant for den kontrære investor.

EMA 9 – 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit (Exponential Moving Average). En glidende gennemsnitskurve, der tillægger de seneste kurser størst vægt.

Fibonacci – Fibonacci-niveauer. En række niveauer anvendt i teknisk analyse, baseret på Fibonacci-tallene, hvor hvert tal er summen af de to foregående. Bruges ofte til at identificere potentielle støtte- og modstandsniveauer.

MA20 – 20-dages glidende gennemsnit (Moving Average).

MA50 – 50-dages glidende gennemsnit (Moving Average).

MA100 – 100-dages glidende gennemsnit (Moving Average).

MA200 – 200-dages glidende gennemsnit (Moving Average).

MACD – Moving Average Convergence Divergence. En teknisk indikator, der måler forholdet mellem to glidende gennemsnit og anvendes til at identificere trendstyrke, momentum samt potentielle købs- og salgssignaler.