Fokus på amerikansk CPI-inflation

Inflationsbekymringerne er igen kommet i fokus. Obligationsrenterne stiger i flere regioner, og konflikten mellem USA og Iran forværrer risiciene på energimarkederne og styrker forventningerne om vedvarende høj inflation. Samtidig lægger Ukraines stadig hyppigere angreb på russisk energiinfrastruktur yderligere pres på den globale energiforsyning.

Hen over sommeren har aktiemarkederne i vid udstrækning ignoreret de højere renter og fortsat deres fremgang. Stigende energi- og transportomkostninger udgør dog fortsat en tydelig inflationsrisiko. I dette miljø kan bløde råvarer tilbyde investorer en vis beskyttelse. Fødevarepriserne har en tendens til at stige, når omkostningerne til landbrugsinput som diesel og gødning øges, mens udbuddet på kort sigt er relativt ufleksibelt. Derfor kan priserne på bløde råvarer stige under geopolitiske eller vejrbetingede udbudschok, selv når aktier og obligationer er under pres. Råvarer er dog ikke en entydig sikring mod inflation. De enkelte råvaremarkeder er meget volatile og kan svinge markant af årsager, der ikke nødvendigvis hænger sammen med den generelle prisudvikling.

Kakao får medvind fra vejret
Kakaopriserne er omtrent fordoblet siden forårets bundniveauer. Kraftig nedbør og oversvømmelser i Elfenbenskysten og Ghana har givet anledning til bekymring om beskadigede kakaotræer, forstyrrelser i produktionen og spredning af sygdommen black pod. Samtidig indregner markedsdeltagerne i stigende grad risikoen for en kraftig El Niño, som kan medføre tørrere vejr og forsinket nedbør i Vestafrika. Regionen står for omkring to tredjedele af den globale kakaoproduktion, hvilket betyder, at vejrudsigterne her har stor indflydelse på futurespriserne. Yderligere momentum kom fra omfattende short covering efter det kraftige prisfald i begyndelsen af 2026.

Selvom udbuddet forbedres, består risiciene
Kakaoprisen er dog faldet på det seneste. Ifølge Trading Economics havde landmænd i Elfenbenskysten pr. 30. august sendt 2,14 millioner ton kakao til havnene, hvilket er 19 % mere end på samme tidspunkt året før. Samtidig er lagrene på råvarebørserne steget, og de ICE-overvågede kakaolagre er nået op på omkring 3,41 millioner sække, det højeste niveau i to år.

Risikoen for ugunstige vejrforhold er imidlertid langt fra overstået. Verdens Meteorologiske Organisation (WMO) har for nylig vurderet, at sandsynligheden for, at El Niño vil fortsætte frem til februar 2027, er usædvanligt høj og tæt på 100 %. Kakaoproduktion er arbejdskraftintensiv, men højere omkostninger til brændstof og gødning kan lægge yderligere opadgående pres på priserne. Selvom den seneste korrektion kan udgøre et attraktivt indgangspunkt, er kakaomarkedet fortsat meget volatilt, og priserne påvirkes i høj grad af vejret, udbudsdata og investorernes positionering.

Spændingerne mellem Iran og USA eskalerede i sidste uge. I løbet af ugen steg prisen på Brent-råolie med næsten 4 % til 98 dollar pr. tønde på tidspunktet for skrivningen og med 20 % set over den seneste måned. Samtidig fortsatte renterne med at stige på tværs af store dele af verden. På trods af dette er S&P 500-indekset kun faldet omkring 1 % siden det seneste toppunkt den 13. august.

Fredag den 4. september viste de amerikanske jobtal uden for landbruget (nonfarm payrolls) en stigning på 162.000 mod en forventning på 55.000. Det stærke arbejdsmarkedsdata har øget markedets bekymring for, at den amerikanske centralbank, Federal Reserve, kan vælge at hæve renten. Markedet afventer nu ugens vigtigste inflationsdata, nemlig det amerikanske forbrugerprisindeks (CPI) for august (se det femårige månedlige diagram nedenfor).

Inden offentliggørelsen af de amerikanske jobtal fredag vurderede markedet sandsynligheden for en renteforhøjelse fra Federal Reserve på det kommende rentemøde den 16. september til 54 %. Efter offentliggørelsen steg sandsynligheden kortvarigt til 62 %. Samtidig styrkedes den amerikanske dollar, mens aktiemarkedet faldt en smule. Mandag morgen den 7. september var sandsynligheden for en amerikansk renteforhøjelse ved det næste rentemøde faldet til 60 %.

Kalender

Onsdag den 9. september offentliggør den spanske detailvirksomhed Inditex sit delårsregnskab. Kl. 19.00 CET afholder Apple sit årlige produktlanceringsevent. Hvad angår makroøkonomiske nøgletal, indledes dagen med offentliggørelsen af Kinas forbruger- og producentprisindeks for august. Desuden offentliggøres denne uges amerikanske lagertal for råolie fra det amerikanske energiministerium.

Offentliggørelsen af makroøkonomiske data fortsætter torsdag den 10. september med forbrugerprisindeksene for august fra Tyskland og Norge. Samtidig forventes Sveriges BNP-tal, industriordrer og husholdningernes forbrug for juli offentliggjort. OPEC offentliggør sin månedlige oliemarkedsrapport, og ECB annoncerer sin rentebeslutning. Herefter rettes blikket mod USA, hvor der offentliggøres data for ugentlige nytilmeldte ledige, salg af eksisterende boliger, producentprisindekset for august samt engroslagre for juli.

Offentliggørelsen af makroøkonomiske nøgletal indledes fredag den 11. september med Japans producentprisindeks for august. Herefter følger Storbritanniens BNP- og industriproduktionstal for juli. Derefter offentliggør IEA sin månedlige rapport om oliemarkedet, inden ugens vigtigste nøgletal offentliggøres: det amerikanske forbrugerprisindeks for august. Dagen afsluttes med offentliggørelsen af Michigan-indekset for september, ligeledes fra USA.

S&P 500 bevæger sig fortsat sidelæns og har stadig svært ved at finde en klar retning. På nedsiden findes der støtte omkring 7.600, mens modstanden ligger mellem 7.750 og 7.800. Selvom MACD fortsat er positiv, peger indikatoren på aftagende momentum, hvilket tyder på, at risikobalancen hælder mod nedsiden. Et brud under 7.600 kan åbne for et fald mod den næste støttezone, som ligger mellem 7.480 og 7.500.

Nasdaq-100 bevæger sig også sidelæns, men nærmer sig i øjeblikket det øvre modstandsniveau omkring 29.565. Et brud over dette niveau kan åbne vejen mod næste modstandsniveau, som ligger omkring 30.200.

Som diagrammet nedenfor viser, fik OMXS30 i går et overbevisende afsæt op fra sit MA50 og lukkede klart over sit MA20. Indekset ser nu ud til at være på vej mod et nyt forsøg på at teste den tidligere top omkring 3.330. Selvom MACD fortsat er positiv, signalerer indikatoren samtidig aftagende momentum.

Det tyske DAX-indeks ser derimod mindre bullish ud. Momentum er aftagende, og indekset tester i øjeblikket støtteniveauet mellem sit MA50 og 25.900. Et brud under MA50 kan åbne vejen mod det næste støtteniveau ved 25.390.

EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit (Exponential Moving Average)

Fibonacci: Der findes flere Fibonacci-niveauer, som anvendes i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en talrække, hvor hvert tal er summen af de to foregående tal.

 MA20: 20-dages glidende gennemsnit (Moving Average)

 MA50: 50-dages glidende gennemsnit (Moving Average)

 MA100: 100-dages glidende gennemsnit (Moving Average)

 MA200: 200-dages glidende gennemsnit (Moving Average)

 MACD: Moving Average Convergence Divergence (konvergens og divergens mellem glidende gennemsnit)