A.P. Møller-Mærsk: Stærkt fragtmarked, men risiciene består

Hvis selskabets rapport for andet kvartal er en indikation, er markedsforholdene fortsat understøttet af eksportefterspørgsel, trængsel i havnene og vedvarende forstyrrelser på globale skibsruter. I august opjusterede Mærsk sin forventning til den underliggende EBITDA for 2026 til 10,5-12,5 mia. USD. Prognosen afspejler ledelsens nuværende forventninger og er fortsat afhængig af udviklingen i fragtrater, efterspørgsel og markedsforhold. De seneste driftsmæssige nøgletal kan desuden indikere, at markedsforholdene forblev gunstige i andet kvartal, hvor Ocean-forretningen rapporterede en gennemsnitlig fragtrate på omkring 2.746 USD pr. FFE (forty-foot equivalent) og en kapacitetsudnyttelse på 96 % (JPMorgan). Selskabet har samtidig oplyst, at en ændring på 100 USD pr. FFE i fragtraterne svarer til en estimeret effekt på 700 mio. USD på årets EBIT, hvilket illustrerer selskabets følsomhed over for udviklingen i fragtraterne.

Markedsvurderingerne er fortsat delte. Nogle finansielle institutioner har hævet deres kursmål som følge af den fortsatte styrke i fragtraterne og forventningerne til indtjeningen, mens andre fastholder et mere forsigtigt syn. Samtidig fortsætter Mærsk med at investere betydeligt i sin forretning, herunder i infrastruktur og operationelle kapabiliteter. Investeringerne skal understøtte selskabets langsigtede konkurrenceevne og kapacitet, men tidspunktet for og omfanget af eventuelle gevinster er fortsat usikkert, samtidig med at de repræsenterer en betydelig kapitalanvendelse.

Fremadrettet er det fortsat usikkert, hvor længe det nuværende niveau for fragtraterne kan opretholdes. En gradvis normalisering af trafikken gennem Suezkanalen, mindre trængsel i havnene og fortsatte leverancer af nye containerskibe kan øge den effektive kapacitet i markedet. Hvis disse udviklinger falder sammen med en lavere vækst i efterspørgslen, kan fragtraterne og branchens indtjening komme under pres. Omvendt kan fortsatte forstyrrelser i forsyningskæderne, robust efterspørgsel eller kapacitetsbegrænsninger bidrage til, at fragtraterne forbliver forhøjede i længere tid. Udviklingen i fragtraterne og Mærsks indtjening vil derfor afhænge af, hvordan disse faktorer udvikler sig.

Containerfragtmarkedet er fortsat præget af høje fragtrater trods den løbende udvidelse af flåden. Drewrys World Container Index lå ved udgangen af august på omkring 4.473 USD pr. 40-fods container, mens fragtraterne på de vigtigste handelsruter mellem Asien og USA fortsat lå markant over de historiske gennemsnit. At fragtraterne forbliver høje samtidig med, at nye skibe bliver leveret, tyder på, at den nominelle flådevækst endnu ikke er blevet fuldt omsat til øget effektiv kapacitet.

Skibe, der sejler på længere ruter, herunder omdirigeringer via Kap det Gode Håb, kan gennemføre færre rejser over en given periode end skibe, der passerer gennem Suezkanalen. Trængsel i havnene og operationelle forstyrrelser kan desuden reducere tilgængeligheden af skibe og udstyr i transportnetværket. Disse forhold kan begrænse den effektive kapacitet, der er til rådighed for transportkøbere, på trods af væksten i den globale flåde.

Dette har bidraget til, at fragtraterne er forblevet høje trods tilførslen af nye skibe. På efterspørgselssiden har Mærsk oplyst, at selskabet forventer, at den globale containerefterspørgsel vil vokse med omkring 4 % i 2026, mens kinesisk eksport fortsat forventes at være en vigtig drivkraft for handelsvolumenerne. Fortsat vækst i efterspørgslen kan derfor understøtte fragtraterne, mens yderligere kapacitetstilførsler eller svagere efterspørgsel kan føre til lavere fragtrater.

Fremadrettet er udviklingen i fragtraterne fortsat usikker og vil afhænge af en række faktorer, herunder væksten i efterspørgslen, tilførslen af ny kapacitet, normaliseringen af skibsruterne og de bredere økonomiske forhold. Mens fortsatte forstyrrelser i forsyningskæderne og robust efterspørgsel kan understøtte fragtraterne, kan svagere handelsaktivitet, øget skibskapacitet eller en normalisering af skibsruterne føre til lavere fragtrater og påvirke branchens indtjening negativt. Som følge heraf er den fremtidige udvikling i både fragtraterne og Mærsks indtjening fortsat usikker og kan afvige fra de nuværende forventninger.

Geopolitiske forhold fortsætter med at påvirke containerfragtmarkedet gennem højere driftsomkostninger, ændringer i handelsstrømme og tilpasninger af skibsruter. Effekten på fragtrater og indtjening afhænger dog af karakteren og varigheden af de enkelte forstyrrelser.

Forstyrrelserne i Det Røde Hav har fået mange skibe på handelsruterne mellem Asien og Europa til at undgå Suezkanalen og i stedet sejle rundt om Kap det Gode Håb, hvilket har øget både sejlafstande og transittider. Udviklingen i Hormuzstrædet har samtidig øget omkostningerne for rederierne gennem højere forsikrings- og brændstofudgifter samt potentielle ændringer i de regionale varestrømme. Selvom kun en mindre del af de globale containervolumener passerer gennem Hormuzstrædet, har Mærsk oplyst, at forstyrrelserne har medført meromkostninger på omkring 500 mio. USD om måneden. Selskabet har samtidig oplyst, at disse ekstraomkostninger indtil videre i vid udstrækning er blevet videreført til kunderne gennem højere fragtrater, selvom mulighederne for at fortsætte dette kan afhænge af de fremtidige markedsforhold og konkurrencesituationen.

Geopolitiske forstyrrelser kan derfor påvirke Mærsks indtjening gennem driftsomkostninger, transportvolumener samt ændringer i markedskapaciteten og dynamikken i fragtraterne. Selvom markedsforholdene fortsat understøttede fragtraterne i andet kvartal, er det vanskeligt at isolere bidraget fra de enkelte faktorer. Samtidig har Mærsk rapporteret om øget trafik gennem Suezkanalen efter flere år med forstyrrelser, hvilket gradvist kan reducere sejlafstandene og forbedre skibenes produktivitet, hvis udviklingen fortsætter. Udviklingen i fragtraterne og rentabiliteten vil i sidste ende afhænge af efterspørgslen, kapaciteten og de geopolitiske forhold.

Fragtraterne understøttes fortsat af robust efterspørgsel efter containertransport, vedvarende forstyrrelser på globale handelsruter og trængsel i dele af transportnetværket. Stærk eksport fra Asien, herunder fortsat høj kinesisk eksportaktivitet, kan understøtte fragtvolumenerne og bidrage til at absorbere yderligere skibskapacitet, mens svagere handelsaktivitet omvendt kan reducere efterspørgslen efter containertransport. Hvis de nuværende forstyrrelser fortsætter, og efterspørgslen forbliver stærk, kan den effektive kapacitet fortsat være begrænset og dermed understøtte fragtraterne.

Samtidig øger de fortsatte leverancer af nye skibe den nominelle kapacitet i containerflåden. En gradvis tilbagevenden til sejlads gennem Suezkanalen vil desuden forbedre skibenes produktivitet og øge den effektive kapacitet, der er til rådighed på markedet, mens branchens omfattende ordrebog peger på yderligere kapacitetsvækst i de kommende år. Disse faktorer kan lægge et nedadgående pres på fragtraterne, hvis kapacitetsvæksten overstiger væksten i efterspørgslen.

Balancen mellem disse faktorer vil sandsynligvis være afgørende for udviklingen i fragtraterne. Fortsatte forstyrrelser, stærk efterspørgsel og vedvarende trængsel kan holde den effektive kapacitet relativt begrænset, mens en hurtigere normalisering af skibsruterne, mindre trængsel eller svagere efterspørgsel kan øge den tilgængelige kapacitet og lægge pres på fragtraterne.

Da Mærsk har en betydelig eksponering mod udviklingen i fragtraterne, kan ændringer i markedspriserne få væsentlig betydning for selskabets indtjening. I hvilken grad den ekstra kapacitet absorberes af den globale efterspørgsel efter containertransport, samt hvor hurtigt de nuværende operationelle begrænsninger normaliseres, vil derfor fortsat være vigtige faktorer for udviklingen i selskabets indtjening.