Fortsat bekymring om renteniveauet
Ugens analyse fokuserer på Ericsson, et OMX-selskab, som rapporterede et bedre end forventet resultat for andet kvartal 2026. Aktiekursen er dog faldet siden da. Nu ser aktien imidlertid ud til at være på vej ind i en positiv genopretningsfase. Det amerikanske finansministeriums indgriben på obligationsmarkedet har sat fokus på de hastigt stigende renteomkostninger forbundet med den amerikanske statsgæld.
Ugens case: Undervurderet aktie i en konsolideret branche
Teleudstyrsindustrien har gennem de seneste to årtier gennemgået en betydelig konsolidering, hvilket har ført til, at flere store nordamerikanske aktører, herunder Lucent, Motorola og Nortel, er forsvundet fra markedet. Ericsson har navigeret succesfuldt gennem denne periode ved at fastholde et stærkt fokus på mobil netværksinfrastruktur og gennemføre betydelige omkostningseffektiviseringer, særligt under telekrisen omkring årtusindskiftet. I dag er to af Ericssons vigtigste konkurrenter de kinesiske selskaber Huawei og ZTE. Dette giver Ericsson en fordel på det amerikanske marked, hvor selskabet ikke betragtes som en sikkerhedsrisiko på samme måde som de kinesiske virksomheder. Samtidig har dette gjort det mere udfordrende for Ericsson at vokse på det kinesiske marked.
Den oligopolistiske struktur i teleleverandørsektoren, hvor finske Nokia udgør en vigtig supplerende konkurrent, giver Ericsson og den øvrige branche gode forudsætninger for at opretholde høje og stabile driftsmarginer på lang sigt. Forudsat at øvrige forhold forbliver uændrede, retfærdiggør dette også en højere værdiansættelse, da risikoen for tilbageslag i denne stabile indtjeningsevne reduceres.
Den 14. juli rapporterede Ericsson et resultat for andet kvartal 2026 på 6,88 mia. svenske kroner. Dette oversteg analytikernes konsensusforventning med 3 %. Resultatet blev opnået, selv om omsætningen på 52,7 mia. svenske kroner var omkring 2 % lavere end forventet. Den justerede bruttomargin i andet kvartal 2026 var 48 %, hvilket svarer til en stigning på to procentpoint, når der tages højde for den positive effekt af et engangsforlig vedrørende patenter og licenser i 2025.
Den underliggende udvikling på divisionsniveau var stærk, særligt inden for forretningsområderne Networks og Cloud. Udsigterne for tredje kvartal 2026 peger på en lidt højere salgsvækst end normalt i Networks, mens bruttomarginen forventes at ligge i intervallet 48-50 %. Samtidig forventes omsætningen i Cloud at vokse i tråd med de normale sæsonmæssige mønstre.
På trods af en betydelig stigning i arbejdskapitalen forud for planlagte leverancer i anden halvdel af 2026 forblev Ericssons cash flow positivt i andet kvartal 2026. Selskabet har konstateret stigende komponentomkostninger og iværksætter tiltag for at modvirke disse, herunder prisforhøjelser. Samlet set leverede Ericsson en stærk rapport for andet kvartal 2026, selv om den ikke i væsentlig grad ændrede analytikernes indtjeningsforventninger.
Baseret på den nuværende aktiekurs er Ericssons markedsværdi omkring 329 mia. svenske kroner. Med en nettokasse på 59,8 mia. svenske kroner pr. 30. juni 2026 har selskabet en stærk finansiel position. Justeret for nettokassen handles Ericsson til cirka 8 gange EV/EBIT, samtidig med at selskabet har et P/E-forhold på omkring 13.
Ericsson B (i SEK), dagligt etårigt diagram
Efter at have toppet i lidt over 127 svenske kroner den 2. juni faldt Ericsson-aktien til omkring 110 svenske kroner, da rapporten for andet kvartal blev offentliggjort den 14. juli. Aktien faldt herefter til et lavpunkt på omkring 91,5 svenske kroner den 24. juli, inden den genvandt noget af det tabte og ved tidspunktet for denne analyse handles omkring 98 svenske kroner pr. aktie.
Ericsson B (i SEK), dagligt etårigt diagram
Makrokommentarer
Tirsdag den 18. august nåede renten på den amerikanske 30-årige statsobligation sit højeste niveau siden 2007, samtidig med at USA's statsgæld oversteg 40 billioner dollar. Dagen efter steg obligationsmarkedet igen, efter at det amerikanske finansministerium annoncerede planer om at fordoble omfanget af likviditetsunderstøttende tilbagekøb af langfristede obligationer. Renten på den amerikanske 30-årige statsobligation faldt med næsten 10 basispoint. Den indledende begejstring på obligationsmarkedet over finansminister Bessents likviditetsstøtte blev dog kortvarig. Årsagen er, at investorerne er usikre på, om den amerikanske regering har en plan for at reducere den stigende statsgæld.
USA har indført told på 50 % på en række canadiske varer, hvilket forventes at generere omkring 20 mia. dollar i indtægter. Indtil videre ser optrapningen af handelskrigen ikke ud til at have haft nogen væsentlig effekt på de globale aktiemarkeder. På trods af højere energipriser og stigende lange renter steg aktiemarkederne i både Europa og USA fredag den 21. august.
Kalender
Onsdag den 26. august forventes delårsrapporter fra Hewlett-Packard og Nvidia. Nvidias forventninger til fremtiden vil være afgørende for værdiansættelsen af selskaber inden for AI-sektoren. På dagens makroøkonomiske agenda vil der være fokus på Sveriges producentprisindeks for juli. Derefter offentliggør USA foreløbige BNP-tal for andet kvartal, inflationsdata for privatforbruget (PCE) for juli samt de ugentlige tal for olielagre fra energiministeriet.
Torsdag den 27. august offentliggør de svenske selskaber Elekta og Lundbergs deres delårsrapporter, ligesom amerikanske GAP også aflægger regnskab. Dagens makroøkonomiske nyheder begynder med Sveriges handelsbalance for juli og Tysklands GfK-indeks for forbrugertillid for september. ECB offentliggør derefter referatet fra sit seneste rentemøde. Herefter rettes fokus mod USA, hvor der offentliggøres data for handelsbalancen for varer i juli (se femårsgrafen over handelsunderskuddet nedenfor), engroslagre for juli, ugentlige tal for nytilmeldte arbejdsløse samt Kansas Fed Manufacturing Index for august.
Fredag den 28. august vil fokus være på den makroøkonomiske dagsorden med offentliggørelsen af PMI-tal for august og BNP-tal for andet kvartal i Frankrig samt inflationstal (CPI) for august i Spanien. Herefter følger eurozonens indikator for økonomisk stemning i august. Fokus flyttes derefter til Nordamerika, hvor Canada offentliggør BNP-tal for andet kvartal. Dette efterfølges af Chicago PMI og Michigan Consumer Sentiment Index, begge for august, samt den årlige revision af de amerikanske beskæftigelsestal uden for landbrugssektoren.
USA's handelsbalance for varer (i mia. USD), månedligt femårsdiagram
Er spreaden lang DAX/kort OMXS30 den mest interessante position at holde øje med i denne uge?
S&P 500 er fortsat under pres som følge af sammenbruddet i våbenhvileforhandlingerne med Iran og fortsat høje obligationsrenter. Som det fremgår af diagrammet nedenfor, har MACD genereret et svagt salgssignal, samtidig med at indekset tester støtten ved sit MA20. Næste støtteniveau ligger omkring 7.610. Et brud under dette niveau vil åbne for et fald mod MA50, som i øjeblikket ligger ved 7.550. De amerikanske renter er dog faldet en smule. Kontrære investorer kan derfor se de nuværende niveauer som en mulighed for at positionere sig til en potentiel genopretning med et første kursmål på opsiden ved 7.800.
Relaterede produkter
S&P 500 (i USD), dagligt etårsdiagram
S&P 500 (i USD), ugentligt femårsdiagram
Teknologiaktier er under pres, hvor Nvidia og flere andre selskaber falder i kølvandet på de seneste regnskaber. MACD har genereret et svagt salgssignal, mens det første støtteniveau på nedsiden ligger mellem 28.663 og 28.750, hvor det 100-dages glidende gennemsnit også befinder sig ved 28.661. Et brud under dette område kan åbne for et fald mod 28.100. På opsiden møder indekset modstand fra flere glidende gennemsnit samt et modstandsniveau omkring 29.580.
Relaterede produkter
Nasdaq 100 (i USD), dagligt etårsdiagram
Nasdaq 100 (i USD), ugentligt femårsdiagram
OMXS30 i Sverige har genvundet styrke efter en markant reaktion op fra støtten omkring 3.225. I lyset af den seneste kursstyrke ser potentialet på opsiden dog ud til at være begrænset til de tidligere topniveauer omkring 3.327.
OMXS30 (i SEK), dagligt etårsdiagram
OMXS30 (i SEK), ugentligt femårsdiagram
Samtidig handles DAX i Tyskland i øjeblikket over både MA20 og EMA9, mens MACD har genereret et svagt salgssignal. Ud fra et risikoreducerende perspektiv kan en strategi med lang DAX og kort OMXS30 derfor være interessant.
Relaterede produkter
DAX (i EUR), dagligt etårsdiagram
DAX (i EUR), ugentligt femårsdiagram
De fulde betegnelser for de forkortelser, der anvendes i ovenstående tekst:EMA 9: 9-day EMA:
Eksponentielt glidende gennemsnit Fibonacci: Der anvendes flere
Fibonacci-niveauer i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en talrække, hvor hvert nyt tal er summen af de to foregående tal.
MA20: 20-dages glidende gennemsnit
MA50: 50-dages glidende gennemsnit
MA100: 100-dages glidende gennemsnit
MA200: 200-dages glidende gennemsnit
MACD: Moving Average Convergence Divergence (konvergens og divergens i glidende gennemsnit)
Risici
Credit risk of the issuer:
Investors in the products are exposed to the risk that the Issuer or the Guarantor may not be able to meet its obligations under the products. A total loss of the invested capital is possible. The products are not subject to any deposit protection.
Currency risk:
If the product currency differs from the currency of the underlying asset, the value of a product will also depend on the exchange rate between the respective currencies. As a result, the value of a product can fluctuate significantly.
External author:
This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.
The products are not capital protected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.
Market risk:
The value of the products can fall significantly below the purchase price due to changes in market factors, especially if the value of the underlying asset falls. The products are not capital-protected
Product costs:
Product and possible financing costs reduce the value of the products.
Risk with leverage products:
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.
Disclaimer:
This information is neither an investment advice nor an investment or investment strategy recommendation, but advertisement. The complete information on the trading products (securities) mentioned herein, in particular the structure and risks associated with an investment, are described in the base prospectus, together with any supplements, as well as the final terms. The base prospectus and final terms constitute the solely binding sales documents for the securities and are available under the product links. It is recommended that potential investors read these documents before making any investment decision. The documents and the key information document are published on the website of the issuer, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Germany, on prospectus.vontobel.com and are available from the issuer free of charge. The approval of the prospectus should not be understood as an endorsement of the securities. The securities are products that are not simple and may be difficult to understand. This information includes or relates to figures of past performance. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
© Bank Vontobel Europe AG and/or its affiliates. All rights reserved.