De amerikanske indekser nyder fortsat godt af deres eksponering mod AI

De globale aktiemarkeder har rettet sig igen siden bundnoteringerne i marts i år, efter USA's og Israels krig mod Iran og de efterfølgende stigninger i energipriserne. Selvom Hormuzstrædet i praksis har været lukket i tre måneder, er investorerne fortsat optimistiske omkring en løsning af krisen, opmuntret af Donald Trumps indlæg på de sociale medier, der antyder, at en fredsaftale er nært forestående. Samtidig vokser det politiske pres i den amerikanske kongres for at få vedtaget lovgivning, der stopper krigen.

Selv efter at strædet er blevet åbnet, vil det sandsynligvis tage måneder, før handelsruterne for energi og relaterede råvarer er tilbage til det normale. Der er også en risiko for, at nye konflikter og angreb på energiinfrastrukturen vil ryste finansmarkederne. Markederne er dog som regel fremadskuende, og tegn på fremskridt i fredsforhandlingerne vil derfor sandsynligvis give medvind til de aktiemarkeder, der påvirkes mest negativt af ændringer i olieudbuddet og olieprisen. Siden krigens begyndelse har de europæiske børser haltet efter deres amerikanske modstykker med en tydelig margin. Euro Stoxx 50 er faldet en smule, mens S&P 500 og Nasdaq er steget mellem 10 og 20 % i lokal valuta. USA er sandsynligvis mindre følsomt over for høje oliepriser, da landet er nettoeksportør. Desuden har de amerikanske børser fortsat nydt godt af den stærke efterspørgsel efter halvledere, som AI-investeringsboomet har medført.

Blandt de største aktieposter i Euro Stoxx 50 finder man ASML, en førende leverandør af avanceret udstyr til de store halvlederproducenter, luksusvaregiganten LVMH, energiselskabet Total og SAP, der er en af de største aktører inden for forretningssystemer (ERP). På trods af den svage kursudvikling i selskaber som SAP og LVMH befinder indekset sig i en positiv tendens. I sidste uge brød Stoxx 50 ud af en periode med kurskonsolidering ved at stige over sit tidligere tre-måneders højdepunkt omkring 6.060-6.070. De seneste dage ser det dog ud til, at indekset igen tester disse breakout-niveauer. Hvis niveauerne holder, er yderligere stigninger mulige, potentielt op mod niveauet før krigen omkring 6.200. Alternativt er der en mulig nedside mod omkring 5.900, hvis støtten ikke holder, for eksempel i tilfælde af en ugunstig udvikling i Mellemøsten.

Det vigtigste emne, ud over de igangværende fredsforhandlinger mellem USA og Iran, som også vedrører Israels besættelse af det sydlige Libanon, er den amerikanske beskæftigelsesrapport (nonfarm payrolls), der offentliggøres fredag den 5. juni. Konsensus forventer 95.000 nye job, hvilket er et lavt tal set i et historisk perspektiv.

Onsdag den 3. juni offentliggør det svenske detailhandelsfirma Clas Ohlson en delårsrapport og afholder en kapitalmarkedsdag. Der forventes også delårsrapporter fra Inditex, en af de største konkurrenter til den svenske modekæde H&M, og fra det amerikanske halvlederfirma Broadcom senere på dagen. Volvo Cars offentliggør deres bilsalgstal for perioden marts til maj. På makrosiden domineres onsdagen af indkøbschefindekset (PMI) for tjenestesektoren i maj fra Kina, Sverige, Spanien, Italien, Frankrig, Tyskland, euroområdet, Storbritannien og USA. Vi får også producentprisindekset for april fra euroområdet. I USA offentliggøres, ud over det nævnte PMI for tjenestesektoren, ADP’s beskæftigelsestal for den private sektor i maj, industriordrer for april, ugestatistik over olielagre fra energiministeriet samt Fed’s Beige Book.

Torsdag den 4. juni offentliggør det amerikanske selskab Toro en delårsrapport. Norwegian offentliggør sin trafikstatistik for maj. Blandt de makroøkonomiske nyheder starter vi med det svenske forbrugerprisindeks for maj. Derefter følger detailhandelsstatistikken for euroområdet for april. Fra USA kommer der data for produktiviteten i første kvartal samt ugens nyregistrerede arbejdsløse.

Grundlovsdag fredag den 5. juni holder Københavns Fondsbørs lukket. Blandt makrostatistikkerne starter vi med det japanske forbrug i april og Indiens rentemeddelelse. Derefter følger Sveriges betalingsbalance for første kvartal, Frankrigs industriproduktion for april og euroområdets BNP for første kvartal. Ugens vigtigste tal kommer fra USA i form af nonfarm payrolls for maj (se det månedsvise femårige diagram nedenfor).

Rallyet i S&P 500 er fortsat stærkt, samtidig med at koncentrationen af indtjening fortsat er et centralt spørgsmål. Indekset har i uforholdsmæssig høj grad været drevet af sine største teknologivirksomheder, hvor fokus er skiftet fra ren AI-spekulation til konkrete virksomhedsindtægter, faktiske infrastrukturudvidelser og forbedret produktivitet i virksomhederne. Derudover har stabiliserede renter og en robust makrosituation i USA styrket tilliden på markedet. Teknisk set er momentum fortsat stærkt, og indekset støttes af stigende EMA (9 og 20). RSI er ganske vist vendt tilbage ind i overkøbt territorium, men det bør ikke i sig selv tolkes som et salgssignal.

Kursudviklingen i Nasdaq 100 er drevet af, at den generative AI-platform er begyndt at generere indtægter. Bag dette ligger først og fremmest en kraftig stigning i investeringerne (capex) inden for hardware, cloud-infrastruktur og halvledere. Der er også tidlige tegn på, at indtægterne fra virksomhedssoftware er ved at følge efter. I takt med at de lange renter har stabiliseret sig, er modvinden fra diskonteringsrenten aftaget. Efter en periode med kraftige omkostningsnedskæringer har de store teknologivirksomheder leveret en stærk driftsgearing og rekordhøje frie pengestrømme. Indekset finder igen støtte nedefra, ved det stigende 9-dages eksponentielle glidende gennemsnit (EMA) og det 20-dages glidende gennemsnit, med RSI i overkøbt territorium.

Uden nævneværdig eksponering mod teknologi eller AI halter det tyske DAX-indeks endnu en gang efter S&P 500. Når det er sagt, har indekset nydt godt af en stærkere global produktionskonjunktur, en hurtigere disinflation i euroområdet og stabiliserede gas- og elpriser. Som diagrammet nedenfor viser, har dette dog ikke været nok til at løfte indekset til nye topniveauer. Momentum er dog stadig stærkt, hvor det stigende 9-dages eksponentielle glidende gennemsnit (EMA) og det 20-dages glidende gennemsnit udgør en første støtte i tilfælde af en eventuel rekyl.

I Sverige konsolideres OMXS30, men indekset får stadig støtte fra stigende glidende gennemsnit (20 og 100). For at indekset skal kunne teste topniveauerne fra slutningen af februar, kræve det et brud over 3.190.

EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit

Fibonacci: Der er flere Fibonacci-linjer, som bruges i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert fortløbende tal er summen af de to foregående tal.

MA20: 20-dages glidende gennemsnit

MA50: 50-dages glidende gennemsnit

MA100: 100-dages glidende gennemsnit

MA200: 200-dages glidende gennemsnit

MACD: Konvergensdivergens for glidende gennemsnit